> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈科能源品指三季度报告总结 ## 核心观点 - **沥青**：三季度存在供应增加可能，但需关注成本端变化。 - **燃料油**：海峡逐步恢复通航，关注供应结构变化。 - **低硫裂解价差**：国内外均上涨，海外强于国内。 - **LU-FU价差**：或维持震荡格局。 - **库存**：二季度库存见拐，三季度预计延续去库节奏。 - **需求**：二季度沥青出货量下降，三季度季节性回升仍需等待。 --- ## 沥青市场分析 ### 行情回顾 - 二季度沥青价格高位宽幅震荡，受美伊和谈预期反复影响。 - 4月因霍尔木兹海峡封锁，国内原料供应紧张，部分炼厂降产，导致沥青供应偏紧。 - 5月沥青先涨后跌，表现强于原油。 - 6月末成本端原油下行及供应预期边际转松，沥青大幅下跌。 ### 利润情况 - 二季度沥青利润先降后升，截至6月30日，利润达637.5元/吨，环比上涨1546元/吨。 - 主营炼厂利润大幅下降，截至6月末为-3762.2元/吨，环比下降6115元/吨。 - 独立炼厂利润上升，截至6月末为205元/吨，环比上升177元/吨。 ### 供给情况 - 二季度主营炼厂产能利用率下降至68.02%，为历史同期最低水平。 - 独立炼厂产能利用率持续下行，6月末为41.82%，环比下降14.09个百分点。 - 二季度沥青产量累计368.1万吨，大幅低于历史同期，同比减少48.9%。 - 7月排产环比增加，产量较二季度平均水平或有回升。 ### 库存情况 - 二季度沥青出货量累计236.85万吨，环比下降33.6%，同比减少55.5%。 - 二季度库存见拐，三季度预计延续去库节奏。 ### 需求情况 - 二季度改性沥青产能利用率持续上升，6月末为9.6%。 - 道路改性开工率24.5%，环比上升75%，同比上升2.1%。 - 防水卷材开工率29%，环比下降35%，同比下降25.6%。 - 二季度末由于气温回升，施工条件好转，道路改性开工回升，但受降雨及项目落地限制，改善有限。 - 防水卷材走弱符合季节性规律。 --- ## 燃料油市场分析 ### 行情回顾 - 二季度燃料油跟随原油震荡下行，受中东地缘冲突预期影响。 - 4月上旬、中旬高硫油因供需利好表现偏强，下旬因供应端利好及海外成品油强势，低硫油略有偏强。 - 5月和谈预期反复，低硫油受原料分流逻辑支撑表现偏强。 - 6月美伊签署谅解备忘录，原油下跌带动燃料油下跌，高硫跌幅更大。 ### 需求情况 - 二季度催化裂化装置毛利下降，产能利用率上升。 - 截至6月末，山东催化装置生产毛利为-285元/吨，环比下降430元/吨。 - 产能利用率50%，较上季度末上升2.32个百分点。 ### 库存情况 - 二季度新加坡燃料油库存下降至2030.2万桶，环比减少17.2%。 - 国内港口库存下降至102.8万吨，环比减少29.1%。 - 新加坡库存先降后升，整体下降；国内港口库存持续下降。 ### 价差情况 - 二季度国内低硫盘面裂解价差（LU-7.3SC）上涨797.2元/吨。 - 新加坡船用油-迪拜原油裂解价差上涨271美元/吨。 - 10ppm柴油-迪拜原油价差下跌71.82美元/桶。 - 低硫裂解价差上涨，但受高低价差扩大影响，经济性下降。 --- ## 价差预测 - **LU-FU价差**：三季度或维持震荡格局，受高硫发电旺季及低硫供应增加影响。 --- ## 总结 三季度沥青市场预计供应将有所回升，但需求季节性回升仍需等待。燃料油市场随着海峡逐步恢复通航，供应结构变化值得重点关注。低硫裂解价差上涨，但高低价差扩大后经济性下降，预计LU-FU价差将维持震荡。整体来看，三季度能源品市场将呈现供需博弈与价格波动并存的格局。