20170628-华创证券-私募机构_债市多空依然焦灼_股市谈风格切换为时尚早_15页_1mb

私募机构周报总结（2017年6月19日-2017年6月23日）

核心内容概览

本周报聚焦于2017年6月19日至23日的市场表现及私募行业动态，重点分析了股市与债市的运行情况、私募策略的收益表现以及行业内的主要趋势和观点。整体来看，市场风格持续分化，价值投资逻辑占主导，但风格切换仍为时尚早。

基础市场回顾

市场表现

• 股市：受A股纳入MSCI及大盘半年线阻力影响，股市“二八分化”行情重启。
  • 上证综指上涨0.57%
  • 沪深300指数上涨2.15%
  • 创业板指数下跌0.74%
• 债市：经历一轮反弹后，受季末资金压力影响，小幅回调。
  • 中债总财富指数下跌0.15%
• 商品市场：南华商品指数小幅上涨0.38%

交易数据

• 主力合约：IF、IC、IH主力合约升贴水幅度分别为-0.70%、-0.95%、-0.53%，贴水幅度重回短期高点。
• 量能变化：旧合约交割后，成交量和持仓量回升。
• 波动率：尽管A股纳入MSCI，但市场情绪未明显配合，IVX两周连续回落，最终收于13.90。

私募市场回顾

整体表现

• 私募市场指数滞后一周公布。
• 前一周（6.12-6.16）私募整体表现分化：
  • 正收益策略：事件驱动策略0.57%、债券策略0.10%、市场中性策略0.01%
  • 负收益策略：宏观策略-0.76%、CTA趋势策略-0.46%、股票策略-0.45%、套利策略-0.06%

细分策略表现

• 债券策略：收益厚尾现象明显，部分基金表现突出。
• 股票策略：虽然整体亏损，但跑赢大盘，体现选股和风格收益。
• CTA趋势策略：受商品震荡行情影响，表现不佳。
• 宏观策略：整体表现最差，收益为-0.76%
• 市场中性策略：收益最低，仅为0.01%

私募行业动态

（一）证券私募规模降4000亿，绩优中小私募逆市扩张

• 行业规模缩水：证券类私募管理规模较去年底下降4202亿元，降幅约15%。
• 中小私募逆势扩张：部分绩优中小私募凭借稳健业绩获得资金青睐，尤其受到FOF及长期投资者的追捧。
• 私募发行困难：市场整体低迷，私募产品发行面临挑战，部分产品需要机构垫资才能成立。

（二）私募业绩分化明显，前五月组合基金策略首尾相差超75%

• 业绩分化：前五月组合基金策略平均收益率为-0.1%，正负收益产品占比分别为48.34%和49.72%。
• 头部产品表现突出：“小牛FOF精选”收益率达38.57%，位列第一；“东方行业优选”和“稳博顽石系列混合”分别以27.04%和22.26%位列第二、第三。
• 策略差异：信托、券商资管、自主发行的平均收益率分别为-1.69%、1.18%、-0.25%。

（三）白马蓝筹涨声四起，价值派私募表现优异

• 价值投资回归：以贵州茅台、格力电器为代表的白马蓝筹股表现亮眼，成为私募关注焦点。
• 业绩支撑：这些股票上涨并非单纯因为估值低，而是因为业绩高增长。
• 资金偏好：市场资金更倾向配置价值股，社保、养老、险资等机构持续加仓。

（四）上半年半数股票型私募产品业绩料亏损，白马蓝筹仍是焦点

• 业绩分化：3541只股票型私募产品中，1812只实现正收益，占比51.17%；1707只亏损，占比48.21%。
• 头部产品表现：去年排名前十的股票型私募产品中，9只今年以来收益率为负，其中1只跌幅达-41.08%。
• 投资偏好：私募更关注基本面扎实、估值合理的个股，尤其关注消费、医药、国改等主题。

私募机构观点

（一）私募：蓝筹风格难切换，业绩估值相配是王道

• 风格难切换：虽然创业板表现优于上证综指，但蓝筹股与成长股并非绝对此消彼长。
• 价值投资趋势：市场正在经历估值体系重构，未来应关注业绩与估值相匹配的个股。
• 投资建议：投资者应注重基本面研究，持有业绩增长稳定、估值合理的优质资产。

（二）私募：A股正经历估值体系重构，看好消费与国改

• 结构分化为表象：A股市场正在经历深层的估值重构，而非简单的风格切换。
• 投资方向：消费类资产和医药板块成为私募看好的重点，同时关注中报业绩预增个股。
• 国改主题：下半年国企改革将是持续性较强的投资主题，市场结构将进一步分化。

（三）A股入摩，市场更偏爱大盘股？私募：你指望茅台再翻倍吗？

• A股入摩：A股成功纳入MSCI新兴市场指数，带来约千亿新增资金。
• 影响分析：
  • 短期：上证50等白马股仍受青睐，大资金偏好大盘股。
  • 长期：优质小盘股仍有投资机会，明晟指数可能逐步纳入更多小盘股。
• 投资策略：价值投资风格将延续，但需警惕部分高估值个股的泡沫风险。

附：分析师信息

• 分析师：谢守方
• 执业编号：S0360517010001
• 联系方式：
  • 电话：186-2196-6770
  • 邮箱：xieshoufang@hcyjs.com

附：华创证券机构销售通讯录

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