20220711-南京证券-债券周报_央行缩量操作_资金要收敛__15页_1mb

债券周报（7.4-7.10）总结

核心内容

本周债券市场在央行缩量操作和经济复苏预期缓慢的背景下，整体表现较为平稳，资金利率持续下行，利率债和信用债市场出现分化走势。

主要观点

• 央行操作：央行将7天逆回购操作从100亿元缩减至30亿元，并连续操作5天，净回笼资金达3850亿元，引发市场对“收敛资金”的猜测。
• 资金市场：尽管央行缩量操作，但资金市场利率不升反降，DR001和DR007均下行，交易所资金利率亦显著下降，整体流动性维持宽松。
• 利率债市场：本周利率债周净融资规模大幅回落，地方债和政策性银行债融资减少，国债净融资额有所增长。二级市场利率整体上行，但10Y-1Y期限利差高位震荡。
• 信用债市场：信用债周净融资额小幅增长，中票和企业债融资减少，其余券种小幅增加。信用利差随利率债利率上行而被动收窄，部分信用债出现负面事件。
• 风险提示：若6月经济和金融数据超预期，资金收敛预期可能加速。此外，房地产行业信用风险仍较高，需关注后续债券违约和评级下调情况。

关键信息

一、市场观点

• 央行缩量操作引发市场对资金收敛的猜测，但资金利率不升反降，可能表明收敛节奏较慢。
• 本周利率先上后下，10年期国债触及2.85%震荡阻力位后小幅下行，未能形成有效突破。
• 疫情对利率的日内波动影响持续，对基本面复苏预期造成负面影响。

二、流动性跟踪

2.1 公开市场操作

• 央行本周净回笼3850亿元，7天逆回购操作从100亿元缩减至30亿元。
• 本周到期资金4000亿元，净投放为-3850亿元。

2.2 资金市场

• 银行间资金利率：DR001下行21bp至1.21%，DR007下行12bp至1.55%。
• 交易所资金利率：隔夜下行73bp至1.63%，7天下行21bp至1.65%。
• SHIBOR3M下行1bp至1.99%。

2.3 同业存单

• 同业存单周净融资规模为-468.1亿元，较上周减少727.6亿元。
• 1Y股份行存单发行利率上行3bp至2.33%，与1YMLF利率利差收窄至52bp。

三、利率债

3.1 一级市场

• 利率债周净融资规模较上周减少3759.8亿元，地方债和政策性银行债融资大幅减少，国债净融资额有所增长。
• 本周利率债发行量为6461.12亿元，到期量为4476.97亿元。

3.2 二级市场

• 国债和国开债二级利率整体上行，其中国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y、50Y分别上行3bp、5bp、3bp、1bp、1bp、5bp、2bp。
• 国开债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y、50Y分别上行5bp、5bp、6bp、0.3bp、3bp、0.3bp、2bp。
• 10Y-1Y期限利差高位震荡，收窄1bp至88bp。

四、信用债

4.1 一级市场

• 信用债周净融资额为768.18亿元，较上周增加134.48亿元。
• 企业债和中票融资减少，其余券种小幅增加。
• 本周有7只债券一级发行推迟或取消，规模为61.2亿元。

4.2 二级市场

• 信用债二级利率窄幅波动，中短期票据和城投债波动均在1bp以内。
• 信用利差随利率债利率上行而被动收窄，中短期票据和城投债信用利差分别收窄3-5bp和2-4bp。

4.3 负面重点事件

• 本周共有多个信用债负面事件，包括隐含评级调低和债券违约，涉及房地产、其他金融业和政府投融资平台等。
• 房地产业成为负面事件的重灾区，包括恒大地产、碧桂园、世茂股份、富力地产、金科地产等。

总结

本周债券市场在央行缩量操作和经济复苏缓慢的背景下，资金市场保持宽松，利率债和信用债市场呈现分化走势。利率债融资规模减少，二级市场利率整体上行但未能突破关键阻力位；信用债融资小幅增长，信用利差收窄，但房地产行业信用风险突出，需关注后续市场动态及6月经济数据发布对资金收敛预期的影响。