20180702-申万宏源-行业轮动策略月报_7月建议超配通信_传媒_医药生物_计算机和综合等行业_10页_1022kb

2018年7月行业轮动策略月报总结

核心内容概述

本报告为申万宏源金工团队发布的2018年7月行业轮动策略月报，基于风格轮动与Black-Litterman（BL）模型构建的行业配置策略，对2018年6月市场表现进行回顾，并提出7月的行业配置建议。

主要观点

1. 六月市场回顾

• 市场环境：2018年6月，受贸易摩擦加剧影响，全球市场动荡，人民币快速贬值，A股市场大幅下行，上证综指一度跌破2800点。
• 宽基指数表现：上证50跌幅最小（6.71%），中证1000跌幅最大（11.19%）。
• 风格指数表现：在不确定环境下，资金集中于消费板块，绩优股受追捧，微利、亏损股表现较差。6月表现最好的指数为绩优股指数（-4.16%），最差为微利股指数（-12.80%）。
• 行业配置表现：6月配置的主要行业包括食品饮料、钢铁、家用电器、银行和交通运输。行业轮动组合在6月下跌4.68%，跑赢基准4.20%。2018年以来行业轮动组合绝对收益为-3.05%，相对于申万A指超额收益为12.51%。

2. 七月份行业配置建议

• 风格判断：根据申万金工风格轮动模型，截至2018年6月底，小盘风格相对于大盘风格占优，非金融相对于金融板块占优。
• 盈利预期：结合市场对各行业2018年盈利预期，模型建议7月超配通信、传媒、医药生物、计算机和综合等行业。
• 行业配置比例：推荐行业及配置比例如下：
  • 通信：30.00%
  • 传媒：30.00%
  • 医药生物：28.65%
  • 计算机：10.34%
  • 综合：1.01%

3. 模型构建思路

• 配置逻辑：采用“先风格、再行业”的配置思路，通过风格轮动判断市场偏好，再结合BL模型进行行业配置。
• 相对强弱指标：通过计算大盘指数与小盘指数、金融与非金融指数、周期与非周期指数的相对强弱曲线，判断市场风格。
• 模型优化：根据相对强弱曲线的斜率（β1、β2）将市场状态划分为四个象限，结合一致预期数据与市场均衡收益，进行后验收益计算，最终优化得到行业组合权重。
• 历史表现：自2011年以来，行业轮动组合月度胜率为66.67%，月均超额收益为1.28%，年化超额收益为16.30%。

关键信息

1. 市场风格判断

• 大小盘风格：小盘风格占优。
• 金融非金融风格：非金融板块占优。
• 周期非周期风格：非周期板块占优。

2. 行业配置比例

3. 行业预期ROE

4. 行业自由流通市值占比

附录：行业轮动模型历史表现

模型统计指标

• 月度胜率：66.67%
• 月均超额收益：1.28%
• 年化超额收益：16.30%
• 信息比率：1.21

信息披露与联系人

• 证券分析师：曹春晓，执业资格编号：A0230516080002，邮箱：caocx@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7495。

• 机构销售团队联系人：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com

• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。

附注

• 报告来源：申万宏源研究，网址：www.baogaoba.xyz
• 图表来源：申万宏源研究，部分图表未完整显示。