20241102-华源证券-利润率修复已现端倪_素质教育新业务延续高增速_3页_635kb

报告摘要

投资评级：华源证券维持对新东方的“增持”评级，目标PE为20/16/14倍（2025-2027年）。
业绩亮点（FY25Q1）：实现营收144亿美元（+305%），Non-GAAP归母净利润265亿美元（+398%），核心教育业务经营利润率（Non-GAAP）达244%（同比+220bps）。
关键指标：期末现金储备115亿支持扩张，开设1089所学校/学习中心（同比+421%），活跃付费用户323万（+785%）。
业务分析：
- 留学业务增速放缓（营收+188%/+207%）；
- 国内考试业务表现强劲（营收+304%）；
- 素质教育新业务延续高增（营收+498%，报名人次同比增长105%）。
盈利预测：2025/26/27年调整后净利润预估502/642/740亿美元，同比增速318%/279%/153%，EPS依次为1.903/3.104/3.905美元。
估值：截至2024年11月2日股价对应PE为42.4/26.1/15.8倍。
风险提示：素质教育需求不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险。

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