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世纪明德（839264）游学行业研究报告总结

核心内容概述

世纪明德是国内游学行业的龙头企业，成立于2006年，专注于国内外游学、教师培训等业务。公司通过B2B2C模式运营，已在全国范围内积累3000所学校客户，年接待人次超过20万。公司计划通过资本市场整合上游营地资源，逐步发展为游学平台型企业。在政策推动和消费升级的双重利好下，游学行业进入快速发展阶段，预计未来三年市场规模将保持29%的年均增长。

主要观点

• 政策推动：2016年底11部委联合发布《关于推进中小学生研学旅行的意见》，将研学旅行纳入中小学教育教学计划，推动行业从试点走向全国。
• 市场潜力：国内游学市场虽小众但增长迅速，预计17-19年市场规模分别为237亿、306亿、395亿，年均增速29%。
• 行业趋势：游学行业呈现供需强匹配之势，随着政策落地和市场扩张，行业景气度持续提升。
• 公司优势：公司在品牌、服务、渠道、接待能力等方面具有显著优势，具备较强的竞争壁垒。
• 财务表现：公司营收和净利润保持快速增长，预计17-19年营收分别为5.19亿、7.01亿、8.80亿，净利润分别为5,020.7万、6,011.2万、7,149.3万，CAGR分别为33.7%和21.3%。
• 盈利预测：公司未来三年的毛利率预计呈下降趋势，但其通过多元化业务布局和平台化发展，有望提升整体盈利能力。
• 风险提示：安全因素、政策推进力度不及预期、监管风险等是主要风险点。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2006年
• 挂牌时间：2016年9月27日
• 主办券商：天风证券
• 主要业务：国内外游学、教师培训
• 目标价格区间：24.36-25.20元
• 市净率：13.65
• 每股收益：0.84/1.01/1.20元（17-19年）

市场表现

• 国内游学：占公司营收71.68%，年接待人次超20万，是国内游学的最大组织方。
• 国际游学：占比11.73%，增速较快，已开展欧美、日韩、新加坡、芬兰等线路。
• 教师培训：占比8.48%，已实现盈利，未来有望成为主要收入来源。

财务数据及预测

市场规模预测

• 16年：游学服务市场规模约180亿元，参与人次约300万。
• 17-19年：保守测算市场规模分别为237亿、306亿、395亿，年均增速29%。
• 国际游学：预计未来三年增速分别为50%、40%、30%。

教师培训市场

• 市场规模：预计达到百亿级别，其中“国培计划”市场集中度较高，地方培训市场潜力大。
• 政策支持：国家和地方不断加大教师培训的经费投入和学时要求。
• 公司布局：通过举办教育论坛、利用名校名师资源，提升师训业务的附加值和市场影响力。

业务亮点

• 国内游学：公司具有先发优势，产品涵盖“一城一大学、一地一文化”，主打名校游学，已形成品牌效应。
• 国际游学：布局欧美、日韩、新加坡、芬兰等热门目的地，形成多元化产品线。
• 教师培训：通过学校客户资源和名校名师资源，实现业务延伸和附加值挖掘，成为公司新的增长点。

风险提示

• 安全因素：游学活动涉及大量学生，安全风险较高。
• 政策推进力度：若政策推进不及预期，可能影响行业发展。
• 监管风险：行业快速发展可能带来监管压力。

总结

世纪明德凭借其在游学行业的先发优势和强大的市场布局，已成为国内游学的龙头企业。公司通过政策红利和消费升级，实现业务快速增长。未来，公司有望通过资本运作整合上游资源，发展为综合型平台型企业。尽管存在一定的安全和政策风险，但其在品牌、服务、渠道等方面的综合优势，使其具备较强的市场竞争力和增长潜力。