20220428-天风证券-京东方A-000725.SZ-Q1业绩保持稳定_面板周期逐渐见底_4页_770kb

京东方A（000725）2022年Q1业绩总结

核心内容概述

京东方A在2022年第一季度实现了营收504.76亿元，同比增长0.40%；归母净利润为43.89亿元，同比下降16.57%；扣非归母净利润为35.11亿元，同比下降23.05%。尽管净利润有所下滑，但公司整体业绩保持稳定，毛利率环比小幅增长，显示其在行业周期中的稳健表现。

主要观点

• 业绩稳定：公司Q1营收增长，显示其在市场中的竞争力。
• 毛利率提升：销售毛利率达到21.38%，环比上升近2个百分点，表明成本控制能力增强。
• 苹果OLED供货增长：据韩媒TheElec报道，苹果OLED面板的供货量有望翻倍增长，显示公司在高端市场的重要地位。
• 面板价格见底：32寸面板价格已连续两个月止跌，价格下滑趋势减缓，可能已见底。
• 行业周期改善：面板行业需求场景拓展和竞争格局改善，有助于公司长期盈利中枢提升。
• 战略转型：公司持续推进“1+4+N”模式，加速物联网转型，布局智慧系统、智慧医工、工业互联网等新赛道。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022年Q1为504.76亿元，同比增长0.40%。
• 归母净利润：43.89亿元，同比下降16.57%。
• 扣非归母净利润：35.11亿元，同比下降23.05%。
• 销售毛利率：21.38%，环比上升近2个百分点。
• 销售净利率：6.39%，较上季下滑约2个百分点。
• 销售费用：同比增长31%，因公司加快市场开拓。

行业分析

• 面板价格趋势：2022年4月上旬，32/43/55寸面板价格分别为40/71/107美元，与3月下旬相比，32寸价格下跌0%，43寸价格下跌0%，55寸价格下跌0.9%。
• 历史价格波动：2021年7月起面板价格松动，11月后跌幅收窄，32寸面板价格涨幅最高（175%）。
• Q2展望：行业景气度趋保守，俄乌冲突及高通胀可能对大尺寸面板需求造成冲击，封闭管理对供应链的影响持续。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别为2302亿元、2637亿元、294959亿元；净利润分别为238亿元、269亿元、29666亿元。
• 盈利中枢提升：随着面板行业周期见底和竞争格局改善，公司盈利中枢有望提升。

风险提示

• 面板价格波动：行业周期性波动可能影响公司业绩。
• 需求不及预期：下游需求可能受经济环境影响。
• 产业整合不及预期：行业整合可能影响公司市场份额。
• 显示技术升级及替代风险：新技术或替代产品可能影响公司传统业务。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 行业周期背景：在行业周期循环背景下，公司Q1业绩保持稳定，显示龙头地位持续稳固。
• 盈利与估值双升：随着面板价格下滑趋势减缓和竞争格局改善，公司业绩和估值有望同步提升。
• 长期看好：公司具备显著的行业龙头优势，未来盈利中枢有望提升，显示龙头扬帆起航。

风险提示

• 面板价格波动：可能对公司的盈利能力产生影响。
• 需求不及预期：全球经济环境变化可能影响下游需求。
• 产业整合不及预期：行业整合可能不如预期，影响公司市场份额。
• 显示技术升级及替代风险：新技术或替代产品可能对传统业务造成冲击。