20210129-安信证券-京东方A-000725.SZ-业绩预告符合预期_面板龙头持续布局新产品和新产能_5页_897kb

报告摘要

京东方A 2020年业绩预告及战略发展总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）于2021年1月29日发布2020年业绩预告，预计全年归母净利润为48亿至51亿元，同比增长150%至166%；扣非归母净利润为25亿至28亿元，实现扭亏为盈。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

Q4业绩强劲：第四季度单季度归母净利润为23亿至26亿元，环比增长73%至96%；扣非归母净利润为16亿至19亿元，环比增长51%至80%。Q4业绩大幅扭亏，显示出公司盈利能力显著改善。
盈利释放与产品结构优化：自第三季度以来，公司盈利持续释放，主要受益于中大尺寸产品价格的上涨。全年来看，公司通过优化产品结构，推动IT和TV显示产品销量和价格增长，从而显著提升了经营业绩。
柔性AMOLED布局：公司柔性AMOLED业务出货量同比大幅增长，但当前产线仍处于爬坡期，新增折旧成本导致短期业绩承压。未来随着产能释放，公司整体竞争力有望进一步增强。
定增计划：公司于1月16日发布定增预案，拟投入60亿元建设重庆第6代AMOLED生产线，以及10亿元增资云南创视界光电建设12英寸硅基OLED项目，显示其对OLED业务的持续投入。
物联网转型：公司积极推进物联网转型战略，积极布局半导体显示、MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新及智慧医工等多个领域，发展势头良好。
投资建议：分析师预计公司2020年至2022年营收增速分别为13.91%、25.3%、12%；净利润增速分别为164.58%、116.63%、18.88%。维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：终端市场需求不达预期、面板市场价格波动、柔性OLED产能释放不达预期等风险仍需关注。

关键信息

财务数据

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）	PE(X)	PB(X)
2018	971.09	34.35	0.10	2.47	62.6	2.5
2019	1160.60	19.19	0.06	2.73	112.1	2.3
2020E	1322.04	50.58	0.15	2.66	42.5	2.3
2021E	1656.51	109.73	0.32	2.97	19.6	2.1
2022E	1855.29	130.55	0.38	3.35	16.5	1.8

财务指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
ROE	4.0%	2.0%	5.5%	10.6%	11.2%
ROA	0.9%	-0.1%	1.9%	4.2%	5.1%
ROIC	3.6%	-1.3%	3.9%	7.6%	10.8%
毛利率	20.4%	15.2%	19.8%	21.5%	21.2%
营业利润率	4.1%	0.3%	5.6%	9.3%	9.7%
净利润率	3.5%	1.7%	3.8%	6.6%	7.0%
三费/营业收入	11.4%	8.7%	10.0%	11.2%	10.7%
资产负债率	60.4%	58.6%	49.8%	43.2%	37.8%
流动比率	1.60	1.33	0.65	0.68	1.00
速动比率	1.41	1.17	0.50	0.49	0.79
利息保障倍数	3.20	5.86	2.78	4.81	5.48

股价表现

指标	1M	3M	12M
相对收益	0.18%	22.35%	-2.44%
绝对收益	3.69%	27.42%	31.48%

投资建议

评级：买入-A
预期收益率：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上

总结

京东方A在2020年实现业绩大幅增长，尤其是在第四季度，盈利环比显著提升，主要得益于产品结构优化和中大尺寸产品价格的上涨。公司持续布局柔性AMOLED和硅基OLED，通过定增计划加大产能建设，提升技术竞争力。同时，公司积极推进物联网转型战略，多领域发展势头良好。尽管面临一定的风险，但整体发展路径清晰，未来增长潜力较大，分析师维持“买入-A”的投资评级。

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