20220401-国盛证券-京东方A-000725.SZ-LCD逐渐见底_OLED快速放量_3页_683kb

京东方A（000725.SZ）总结

核心内容

京东方A（000725.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到2193亿元，同比增长61.8%；归母净利润达到258亿元，同比增长413%。公司ROE达到23.8%，净现金流为623亿元，同比增长59%。2021年第四季度，公司营收560亿元，净利润58亿元，毛利率和净利率分别为19.6%和8.8%。公司还进行了近80亿元的分红，股息率约为5%。

主要观点

LCD业务稳步复苏

• LCD产线盈利能力和管理效率持续提高，2021年显示器件收入达2022亿元，同比增长64%，毛利率提升至26%。
• 产品销量增长9%，销售面积增长37%，柔性OLED出货量快速提升，2021年底实现单月出货量破千万。
• 重庆B8（8.5代）和北京B4（8.5代）的营收和净利率均有所提高，而福州B10（8.5代）和合肥B9（10.5代）由于TV面板价格下降，净利率有所下降。

OLED业务快速放量

• OLED业务已实现全球市占率第二，2021年全年出货量约6000万，全球知名消费电子客户已导入。
• OLED产品已规模供应折叠笔记本和折叠手机等屏幕，技术领先且市场表现强劲。

多元化业务布局

• 物联网业务收入284亿元，同比增长48%。
• 传感器业务收入2亿元，同比增长80%。
• MLED业务收入4.5亿元，推出55寸MiniLED背光产品，MiniLED背光笔电及VR实现品牌客户突破。
• 智慧医工业务收入18.5亿元，同比增长21%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达到2193亿元，预计2022年为2204.06亿元，2023年为2600.79亿元，2024年为2860.87亿元。
• 归母净利润：2021年为258亿元，预计2022年为210.30亿元，2023年为260.33亿元，2024年为318.18亿元。
• 毛利率：2021年为28.9%，预计2022年为23.0%，2023年为24.0%，2024年为25.0%。
• 净利率：2021年为11.8%，预计2022年为9.5%，2023年为10.0%，2024年为11.1%。
• ROE：2021年为14.0%，预计2022年为9.4%，2023年为10.8%，2024年为11.5%。
• P/E：2021年为6.4倍，预计2022年为7.9倍，2023年为6.4倍，2024年为5.2倍。
• P/B：2021年为1.3倍，预计2022年为1.1倍，2023年为0.9倍，2024年为0.8倍。

投资与研发

• 公司研发人员达1.97万人，硕士6035人，研发投入124亿元，同比增长32%。
• 研发费用107亿元，同比增长40%。
• 连续6年全球国际专利申请排名前十，年新增专利超过9000件，技术优势明显。

未来展望

• 预计2022/2023/2024年公司营收分别为2204.06/2600.79/2860.87亿元，归母净利分别为210.30/260.33/318.18亿元。
• 2022年预计营收增长0.5%，净利率下降18.6%；2023年营收增长18.0%，净利率增长23.8%；2024年营收增长10.0%，净利率增长22.2%。
• 公司维持“买入”评级，预计未来盈利能力将修复，自由现金流（FCF）大幅提升。

风险提示

• 下游需求不及预期。

股票信息

• 行业：光学光电子
• 3月31日收盘价：4.31元
• 总市值：165,701.17百万元
• 总股本：38,445.75百万股
• 自由流通股占比：94.86%
• 30日日均成交量：363.04百万股

分析师声明

• 报告由国盛证券研究所发布，分析师包括郑震湘、余凌星和陈永亮，均具有证券投资咨询执业资格。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持、中性、减持

免责声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
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