20260722-国盛证券有限责任公司-煤炭开采行业点评_亿吨级表外产量预期缩减_重申焦煤是_反转_而非反弹_3页_571kb

煤炭开采行业政策与市场分析总结

核心内容

2026年5月22日，山西沁源县留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸事故，造成82人遇难。该事件引发政府对煤矿安全生产的高度重视，随后山西人民政府发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》（简称“新规十七条”），旨在彻底遏制“表外产量”现象，强化煤矿安全生产监管。

主要观点

• 政策背景：事故后，政府迅速出台多项政策，强化煤矿生产安全责任，推动行业规范化发展。
• 政策内容：
  • 彻底封堵表外产量路径：清理隐蔽工作面，严禁监控系统数据造假，规范劳务和工程外包。
  • 数据交叉验证：通过出煤量、用电量、入井人员量、瓦斯涌出量、火工用品量等数据进行实时贯通，提高“超产”行为的可追溯性。
  • 完善行刑纪：强化对监管失职、权力寻租、利益输送等行为的追责，提高包庇超产的刑责成本。
  • 强化责任链条：明确法定代表人、实际控制人、幕后受益人、实际经营者等为第一安全责任人。
  • 量化管理指标：规定非煤矿山矿长每月驻矿现场≥10天，带班下井≥5次；煤矿主要负责人需每月全覆盖井下巡查。
  • 终结“包工头模式”：要求非煤井工矿在2027年5月1日前完成自建队伍或整体托管，露天矿则在2028年5月1日前完成。

关键信息

• 表外产量规模：全国炼焦烟煤表外产量预计为1.54-2.92亿吨，约占实际产量的11.73%-22.25%。
• 山西表外产量：2025年山西炼焦烟煤表外产量预计为0.84-1.60亿吨。
• 行业影响：政策实施将减少“表外产量”规模，加剧焦煤供需矛盾，价格有望显著上涨，尤其骨架煤。
• 投资建议：
  • 焦煤板块：认为焦煤是“反转，而非反弹”，价格有明显上涨空间。
  • 重点公司：推荐关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。
  • 动力煤板块：事故对动力煤产量也造成影响，进一步强化其上行趋势。
  • 重点公司：推荐陕西煤业、新集能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、昊华能源等。

行业走势

风险提示

• 国内产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期
• 政策不及预期
• 测算误差风险

重点标的

投资逻辑

• 供给端约束：国内煤炭供给受长期安全约束性政策与资本开支低迷影响，新增产能释放已接近天花板。
• 价格支撑：全球能源资本开支不足、化石能源价格中枢易涨难跌，为煤价长周期高位运行提供支撑。
• 行业价值：煤炭板块已非传统周期性资产，其价值体现在供给逻辑独立于经济周期、定价权向内倾斜带来的长期估值修复空间。
• 投资建议：建议投资者以跨越周期的视角审视煤炭板块，关注其“供给刚性+价格韧性+业绩稳定性”的三重共振，作为长线资金配置的核心压舱石。

作者与研究助理

• 分析师：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
• 研究助理：张晓雅

免责声明

本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何法律责任。投资者应自行判断并承担相应风险。