> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭开采行业政策与市场分析总结 ## 核心内容 2026年5月22日，山西沁源县留神峪煤矿发生特别重大瓦斯爆炸事故，造成82人遇难。该事件引发政府对煤矿安全生产的高度重视，随后山西人民政府发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》（简称“新规十七条”），旨在彻底遏制“表外产量”现象，强化煤矿安全生产监管。 ## 主要观点 - **政策背景**：事故后，政府迅速出台多项政策，强化煤矿生产安全责任，推动行业规范化发展。 - **政策内容**： - **彻底封堵表外产量路径**：清理隐蔽工作面，严禁监控系统数据造假，规范劳务和工程外包。 - **数据交叉验证**：通过出煤量、用电量、入井人员量、瓦斯涌出量、火工用品量等数据进行实时贯通，提高“超产”行为的可追溯性。 - **完善行刑纪**：强化对监管失职、权力寻租、利益输送等行为的追责，提高包庇超产的刑责成本。 - **强化责任链条**：明确法定代表人、实际控制人、幕后受益人、实际经营者等为第一安全责任人。 - **量化管理指标**：规定非煤矿山矿长每月驻矿现场≥10天，带班下井≥5次；煤矿主要负责人需每月全覆盖井下巡查。 - **终结“包工头模式”**：要求非煤井工矿在2027年5月1日前完成自建队伍或整体托管，露天矿则在2028年5月1日前完成。 ## 关键信息 - **表外产量规模**：全国炼焦烟煤表外产量预计为1.54-2.92亿吨，约占实际产量的11.73%-22.25%。 - **山西表外产量**：2025年山西炼焦烟煤表外产量预计为0.84-1.60亿吨。 - **行业影响**：政策实施将减少“表外产量”规模，加剧焦煤供需矛盾，价格有望显著上涨，尤其骨架煤。 - **投资建议**： - **焦煤板块**：认为焦煤是“反转，而非反弹”，价格有明显上涨空间。 - **重点公司**：推荐关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 - **动力煤板块**：事故对动力煤产量也造成影响，进一步强化其上行趋势。 - **重点公司**：推荐陕西煤业、新集能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、昊华能源等。 ## 行业走势  ## 风险提示 - 国内产量释放超预期 - 下游需求不及预期 - 原煤进口超预期 - 政策不及预期 - 测算误差风险 ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS(元) | PE | |----------|----------|----------|--------|----| | 600188.SH | 兖矿能源 | 买入 | 0.84, 1.98, 2.37, 2.68 | 32.70, 10.59, 8.85, 7.81 | | 601088.SH | 中国神华 | 买入 | 2.44, 3.26, 3.61, 3.92 | 19.20, 13.81, 12.49, 11.51 | | 601225.SH | 陕西煤业 | 买入 | 1.73, 2.07, 2.19, 2.33 | 15.20, 11.60, 10.96, 10.30 | | 601898.SH | 中煤能源 | 买入 | 1.35, 1.64, 1.80, 1.96 | 13.00, 8.42, 7.67, 7.04 | | 01277.HK | 力量发展 | 买入 | 0.11, 0.24, 0.30, 0.42 | 15.70, 6.91, 5.47, 3.99 | | 000983.SZ | 山西焦煤 | 买入 | 0.21, 0.54, 0.58, 0.62 | 33.10, 11.54, 10.79, 10.14 | | 601666.SH | 平煤股份 | 增持 | 0.09, 0.54, 0.61, 0.69 | 92.00, 14.09, 12.56, 11.16 | | 600985.SH | 淮北矿业 | 买入 | 0.56, 1.09, 1.42, 1.61 | 27.00, 13.71, 10.51, 9.26 | | 601699.SH | 潞安环能 | 买入 | 0.37, 1.31, 1.40, 1.51 | 38.80, 11.37, 10.66, 9.92 | | 601918.SH | 新集能源 | 买入 | 0.82, 0.95, 0.98, 1.04 | 10.70, 10.78, 10.40, 9.87 | ## 投资逻辑 - **供给端约束**：国内煤炭供给受长期安全约束性政策与资本开支低迷影响，新增产能释放已接近天花板。 - **价格支撑**：全球能源资本开支不足、化石能源价格中枢易涨难跌，为煤价长周期高位运行提供支撑。 - **行业价值**：煤炭板块已非传统周期性资产，其价值体现在供给逻辑独立于经济周期、定价权向内倾斜带来的长期估值修复空间。 - **投资建议**：建议投资者以跨越周期的视角审视煤炭板块，关注其“供给刚性+价格韧性+业绩稳定性”的三重共振，作为长线资金配置的核心压舱石。 ## 作者与研究助理 - **分析师**：张津铭、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然 - **研究助理**：张晓雅 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担任何法律责任。投资者应自行判断并承担相应风险。