20250126-国盛证券-煤炭开采行业研究简报_IEA预计2025年俄罗斯煤炭出口减少7_至1.85亿吨_11页_2mb

证券研究报告摘要

一、全球能源价格概况

截至2025年1月24日，布伦特原油和WTI原油期货结算价大幅下跌，分别较上周下跌28.3%和41.3%。天然气方面，东北亚LNG现货价格、荷兰TTF期货结算价以及美国HH天然气期货结算价分别上涨5.1%、50%和20%。煤炭价格整体下滑，欧洲ARA港口煤炭到岸价、纽卡斯尔港口FOB价及南非理查兹湾煤炭期货结算价分别下跌0.6%、0.8%和0.3%。

二、俄罗斯煤炭出口分析

2024年俄罗斯煤炭出口总量同比降85.8%至17.5亿吨，其中远东、波罗的海、北部港口及铁路运输均有显著下滑。尽管铁路运输量锐减，但对华出口却增长126.5%，说明地缘政治因素改变了煤炭流向格局。2025年，俄煤炭出口配额大幅削减，产量预计继续下降，三年煤炭产量将累计减少35%，出口总量下降10.6%。

三、投资建议与逻辑分析

• 估值与周期变化：板块估值逻辑从“弱现实、强预期”转向“强现实、强预期”，叠加股东回报政策密集落地（如增持回购），高股息煤炭企业迎来估值重塑。
• 重点推荐标的：包括中国秦发、中国神华、山煤国际、平煤股份、晋控煤业、潞安环能等绩优及高弹性企业，其中平煤股份增持回购计划显著超预期。
• 短期策略：关注“困境反转+高弹性”企业，如晋控煤业、兖矿能源、昊华能源等。

四、风险因素提示

国内能源产量超预期释放、下游需求不及预期、原煤进口超出预期等。

关键图表与数据

• 2025年俄罗斯煤炭出口预计降至18.5亿吨，较2024年下跌7%。
• 欧洲电力结构中，风电占比提升但稳定性仍有待加强。

结论

建议增持煤炭开采板块，把握俄乌冲突背景下中俄贸易链条重构带来的结构性机会，但需警惕欧洲减碳政策加速对煤炭需求的长期压制。