20230830-安信证券-商汤-W-00020.HK-生成式AI业务高速增长_持续夯实AI基座能力_5页_982kb

商汤-W (00020HK) 报告摘要

报告概述

本报告基于商汤-W 2023年中报分析，评估其生成式AI业务表现、财务状况和投资前景。安信证券维持“买入-A”评级，六个月目标价为271港元。公司收入和亏损情况显示业务结构调整中的机遇和挑战。

主要财务数据

• 2023H1营业收入：143亿港元，同比增长13%。
• 经调整后EBITDA：-203亿港元，亏损缩窄128%。
• 毛利率：45.3%，同比下降20.7%，主要因生成式AI业务的高成本。
• 费用率变化：销售费用率、管理费用率和研发费用率总和下滑，体现了控制成本的能力。

业务分析

• 智慧商业：收入85.4亿港元，增长502%，生成式AI占比59.6%，贡献主要增长。
• 智慧生活：收入31.2亿港元，增长67%。
• 智慧汽车：收入08.4亿港元，下降305%，因量产阶段过渡。
• 智慧城市：收入18.4亿港元，下降577%，战略收缩。

技术和竞争优势

• 公司发布InternLM模型，首个超越GPT-3.5-Turbo的基座模型，强化大模型能力。
• 可控算力增至6000P，支持1000多个大模型训练，构建竞争壁垒。

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入分别为420.6亿、515.9亿、655.8亿港元。
• 估值：20倍PS，目标价271港元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：行业增长不及预期、竞争加剧、研发投入不确定性、技术迭代风险。