20250829-国金证券-商汤-W-00020.HK-利润与现金流改善_生成式AI持续高增_4页_974kb

公司于2025年8月28日公布2025年中期业绩：上半年实现营收23.6亿元，同比增长35.6%；毛利润9.1亿元，同比增长18.4%；净利润亏损14.9亿元，亏损同比缩窄39.9%。经营活动现金流量净额为-6.4亿元，流出缺口较上年同期缩窄81.9%，显示现金流改善。

分业务分析显示，生成式AI板块贡献营收18.2亿元，增长72.7%，推动利润增长；国内AI视觉板块营收4.4亿元，虽下滑14.8%，但海外订单显著增加，盈利能力与现金流有所提升，得益于公司优化GPU芯片组合，算力效能提升20%。

公司战略优化包括员工数量同比下降31.4%，人均毛利达26.1万元，增长72.5%；同时，减少2~3年贸易应收款项，金融资产减值损失缩窄；并出售附属公司获得9.4亿元收益，这些因素共同支撑了亏损缩小。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为50.4/64.1/79.4亿元，增速33.7%/27.1%/23.8%；净利润预计-32.1/-24.5/-20.7亿元，亏损逐步收窄，维持“买入”评级，对应P/S倍数14.1-11.6倍。

风险包括AI技术研发不及预期、港股流动性紧张、稳定盈利模式未实现、及国际关系风险。

总体上，公司业绩改善明显，AI业务驱动增长，但持续盈利能力仍需关注。