20230201-光大证券-商汤-W-00020.HK-内容生成（AIGC）业务发展跟踪点评_AIGC产业再掀热潮_坚实技术底座+SenseMARS内容生成平台助力商业化突破_5页_649kb

公司研究总结：商汤-W（0020.HK）内容生成（AIGC）业务发展跟踪点评

核心内容概述

本报告分析了商汤-W（0020.HK）在AIGC（人工智能生成内容）领域的技术布局、商业化进展及未来增长潜力。AIGC产业正迎来新一轮热潮，微软与OpenAI的深度合作进一步推动了市场对AIGC技术的关注。商汤凭借其自研的AI基础设施和内容生成平台SenseMARS，正在积极布局AIGC领域，提升技术壁垒并拓展商业化场景。

主要观点

技术实力

• 商汤自研AIGC超大模型，支持高质量、高效率的内容生成，包括AI作画、AI对话机器人等应用。
• 公司拥有超过2,500 petaflops的AIDC算力集群，显著提升了模型训练效率。
• 通过集成AI能力，商汤构建了系统化、标准化的产品和数据集，增强了AIGC应用开发的自动化和效率。

商业化进展

• 商汤在AIGC领域拥有多年布局经验，已推出线上社交类APP和线下元宇宙空间建设。
• 探索多种商业模式，包括SDK许可费、平台开发服务费和数字藏品销售，具备丰富的商业落地经验。
• AIGC应用正向3D、拟真及多模态融合方向升级，商汤有望在这一趋势中占据先机。

盈利预测与估值

• 公司2022-2024年收入预测分别为49.88亿、72.32亿和104.62亿元人民币，年均增长率较高。
• 净利润预计分别为-39.76亿、-33.19亿和-31.73亿元人民币，亏损幅度逐步收窄。
• 每股收益（EPS）预计为0.12元、0.10元和0.09元，盈利状况有所改善。
• 市销率（P/S）从2022年的16.4下降至2024年的7.8，估值逐步走低。

关键信息

业务发展时间线

• 2015-2016年：推出AI风格转化、人脸贴纸特效等单点应用创新。
• 2018-2021年：推广增强现实引擎SenseMARS，具备文本语言或声音生成图片、视频、三维人物动作表情、动画等能力。
• 2022年：推出AIGC超大模型，支持AI作画、AI对话机器人等应用。

盈利预测数据

市场数据

风险提示

• AI行业竞争加剧
• 商业化进展不及预期
• 客户较为集中
• 国内外政策风险

评级与建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：2.84港元
• 投资建议：鉴于公司在国内计算机视觉AI领域的龙头地位及AIGC商业化潜力，维持“增持”评级，认为其具备一定的标的稀缺性和溢价空间。

分析师信息

• 分析师：付天姿、王赞
• 执业证书编号：S0930517040002、S0930522120001
• 联系方式：
  • 付天姿：021-52523692，futz@ebscn.com
  • 王赞：021-52523862，yunwang@ebscn.com

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于不同假设，可能与实际结果存在偏差。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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