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铅市场周报总结

核心内容概述

本周铅市场呈现反弹延续的态势，沪铅和LME铅均录得上涨，显示市场情绪有所改善。沪铅沿5日均线稳步上行，涨幅达2.45%，有效突破1.73万元/吨关键压力位，反弹趋势确立；LME铅则上涨3.15%，向上测试年线压力。市场整体呈现震荡上行的格局，但需关注回调压力。

主要观点

1. 价格走势与市场结构

• 沪铅反弹趋势确立，突破关键压力位，显示多头力量增强。
• LME铅测试年线压力，表明国际铅市场也存在上涨动能。
• 资金拥挤度偏低，后市拉涨难度较小，沪铅仍存反弹空间。
• SMM1#铅对近月盘面贴水扩大至295元/吨，显示现货与期货价格差距拉大，关注实际交仓情况。

2. 现货与供应情况

• 铅现货进口亏损1200元/吨以上，海外铅锭短期内无法顺畅补入国内市场。
• 下游采购情绪好转，带动SMM铅社库环比下滑0.63万吨至5.7万吨，低社库对盘面形成支撑。
• 原生铅炼厂检修与复产并存，SMM原生铅周度开工率环比下降0.66pct至65.13%，期货市场正向结构稳定性被破坏。
• 再生铅利润阶段性好转，叠加环保限产解除，前期减产企业复产，SMM再生铅周度开工率环比上升14.28pct至48.64%，再生精铅对原生铅贴水100-0元/吨出货。
• 废电瓶处于报废淡季，再生铅开工提升后，废电瓶价格或大幅跟涨，再生铅成本有望动态上移。

3. 消费端表现

• 汽车和储能板块需求相对平稳。
• 电动自行车蓄电池更换需求走弱，电池企业周度开工受月底盘库影响略走弱，但预计本周恢复。
• 目前中小企业电池厂订单平稳，排产多处于15天，开工率多处于75%；大型电池厂开工率70%，成品库存25天。

4. 资金与市场结构分析

• PB2412无交割风险，但资金缓步增仓，需警惕PB2501、PB2502的软挤仓风险。
• 期现价差高位仍提供交仓条件，市场操作空间有限。

关键信息

1. 库存与仓量

• SMM社会铅库存年度对比显示库存处于五年低位。
• SMM铅社库环比下降，低库存对价格形成支撑。
• LME铅总库存处于1980年以来的低位，注销仓单比例偏低，显示市场流动性紧张。

2. 成本与价格关系

• 再生铅成本有望因废电瓶价格上升而动态上移。
• SMM原生铅与再生铅价差扩大，显示再生铅在成本端更具优势。

3. 市场操作建议

• 当前市场趋势性上涨或下跌不明显，操作可操作性较低。
• 价格走势可能受库存变化和资金动向影响，需密切跟踪。
• 重点关注1.78万元/吨附近的回调压力。

操作评级

图表说明

• 图1：SHFE铅主力季节性表现
• 图2：铅远期曲线
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比
• 图4：LME铅升贴水（0-3）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水
• 图6：SMM原再生铅价差_五年
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比长期
• 图8：废电池成本占比_五年
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费长期
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价_三年
• 图11：SMM原生铅周度开工率
• 图12：SMM再生铅周度开工率
• 图13：SMM蓄电池周度开工率
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存
• 图15：SMM铅精矿连云港库存
• 图16：SMM铅社会库存分地区
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存
• 图18：内外铅比价与库存
• 图19：LME铅总库存_1980年以来
• 图20：上期所铅长期库存
• 图21：LME铅注销仓单比例
• 图22：沪铅交割仓量风险

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