20220814-光大证券-巴比食品-605338.SH-2022年半年报业绩点评_团餐发力支撑业绩增长_盈利弹性释放_4页_761kb

巴比食品 (605338.SH) 2022年半年报业绩点评总结

核心内容

巴比食品在2022年上半年实现收入6.85亿元，同比增长15.2%，但归母净利润同比下滑44.2%，主要由于去年同期东鹏饮料股份公允价值收益较高。扣非归母净利润同比增长61.2%，显示公司主营业务的盈利能力有所增强。第二季度收入3.76亿元，同比增长9.9%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长22.0%。

主要观点

• 团餐业务表现突出：公司团餐业务在疫情期间表现优于其他渠道，是支撑业绩增长的关键因素。
• 区域市场表现分化：华东市场收入同比增长3%，受益于保供资质和团餐支撑；华北市场收入同比增长46%，主要得益于团餐业务的发力。
• 单店收入压力仍在：尽管Q2门店数量略有增加，但单店收入仍面临压力，预计下半年将通过加大政策支持、扩大外卖覆盖面、上新品等方式改善。
• 毛利率提升与成本控制：Q2毛利率同比提升3.16个百分点，主要得益于猪肉价格回落，同时公司已对全年猪肉用量实现锁价，有效规避价格波动风险。
• 费用率逐步优化：销售费用率和管理费用率在Q2有所上升，但预计随着门店及团购放量，管理费用率将有所回落。

关键信息

业绩表现

• 2022年半年报：收入6.85亿元，同比增长15.2%；归母净利润1.18亿元，同比下滑44.2%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长61.2%。
• 2022年第二季度：收入3.76亿元，同比增长9.9%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长22.0%。

市场数据

• 总股本：2.48亿股
• 总市值：70.51亿元
• 一年最低/最高价：25.15元/40.54元
• 近3月换手率：42.70%

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.47亿元、2.89亿元、3.47亿元。
• 当前PE：29倍（2022E）、24倍（2023E）、20倍（2024E）。
• 可比公司平均PE：2022-2023年分别为39倍和29倍，显示公司估值仍有提升空间。

财务指标

财务报表摘要

• 利润表：Q2毛利率提升至28.0%，销售费用率和管理费用率分别增加0.35和1.99个百分点。
• 现金流量表：Q2经营活动现金流为156百万元，投资活动现金流为25百万元，融资活动现金流为-138百万元。
• 资产负债表：总资产增长至2,613百万元，流动资产合计为1,489百万元，总负债为517百万元，资产负债率降至20%。

估值指标

• PE：2022E为29倍，2023E为24倍，2024E为20倍。
• PB：2022E为3.4倍，2023E为3.0倍，2024E为2.6倍。
• EV/EBITDA：2022E为24.2倍，2023E为16.1倍，2024E为12.8倍。

风险提示

• 下游需求较弱：可能影响公司业绩增长。
• 门店拓展不及预期：可能影响公司未来收入和盈利增长。

评级与结论

• 首次给予“买入”评级：基于公司团餐业务的支撑、盈利弹性释放及估值提升空间。
• 未来展望：预计下半年公司门店运营将逐步恢复，单店收入有望修复，同时南京工厂投产将扩大可拓展范围，提升效益。