20200918-开源证券-农林牧渔行业深度报告_国内种业大而不强_转基因时代有望异军突起_28页_2mb

报告摘要

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦中国农林牧渔行业，重点分析种业市场及转基因商业化前景，同时指出行业发展趋势及投资建议。整体来看，中国种业市场价值超千亿元，但存在“大而不强”的问题，转基因技术的商业化将推动行业格局的转变。

主要观点

种业市场价值高，但品种格局待优化
- 中国种业市场规模在2018年达到1201.67亿元，全球排名前列。
- 玉米种子市场价值最大，但因种植面积减少，市场价值有所下降。
- 水稻种子市场价值波动较大，受种子价格影响显著，优质稻种子需求上升。
- 水稻、玉米、小麦为主要用种作物，商品化率稳步提升。
全球种业格局以农化巨头为主导，中国种子企业崭露头角
- 全球种业经历三次并购浪潮，形成以六大农化集团和两个独立种子公司为核心的格局。
- 中国化工收购先正达后跻身全球第四，隆平高科进入全球前十，成为国内唯一进入一线的企业。
- 一线企业以大田作物为主，转基因技术授权费显著提升其盈利能力。
转基因商业化进程加速，发展潜力巨大
- 草地贪夜蛾虫害加剧，推动转基因玉米和大豆的应用。
- 国内转基因技术体系已建立，多个转基因玉米、大豆品种获得生物安全证书。
- 若30%玉米采用转基因技术，市场空间有望达129亿元；若达90%，则有望达388亿元。

关键信息

种业市场数据

2018年种子市场总规模：约1201.67亿元。
7种重要农作物种子市值：约856.57亿元。
玉米种子市场价值：2018年达277.77亿元。
水稻种子市场价值：2018年为140.43亿元。
商品化率：2018年7种作物商品化率为72.32%，其中玉米及杂交稻种子商品化率已达100%。

转基因发展

转基因技术突破：1973年实现重大突破，2019年及2020年多个转基因玉米、大豆品种获得生物安全证书。
转基因作物主要类型：大豆和玉米为主，复合性状转基因作物种植面积增速快。
转基因市场空间测算：
- 若30%玉米使用转基因技术，市场空间为129亿元。
- 若90%玉米使用转基因技术，市场空间为388亿元。

国内转基因商业化背景

虫害威胁：草地贪夜蛾对玉米造成严重威胁，推动转基因技术应用。
粮食安全：转基因作物可有效提升种植效率，缓解供给缺口。
政策支持：转基因种子商业化进程有望加速，相关政策将推动行业变革。

全球种业格局

主要种业公司：拜耳、科迪华、中国化工、巴斯夫、利马格兰等。
利润率：一线公司利润率在10%-15%之间，转基因性状授权费显著提升盈利能力。

投资建议

重点推荐企业：
- 大北农：转基因种子技术储备丰富，PE估值较低。
- 隆平高科：杂交水稻市场优势明显，转基因玉米瑞丰125已获安全证书。
投资评级：行业评级为“看好”，个股评级为“买入”。

风险提示

自然灾害风险：可能影响农作物产量和种业发展。
疫病风险：如草地贪夜蛾等虫害可能对玉米造成影响。
转基因推进不及预期：政策及市场接受度可能影响转基因商业化进程。

图表目录（摘要）

图1：我国种业2011年进入现代种业阶段
图2：2018年我国种子市场价值为1201.67亿元
图3：2016年全球商业种子市场价值560.20亿美元
图4：2018年玉米种子市场价值277.77亿元
图5：杂交水稻市场价值与种子价格变动正相关
图6：常规水稻市场价值与种子价格变动正相关
图7：2018年水稻及玉米用种面积占比近60%
图8：2018年杂交稻和常规稻用种面积相差不大
图9：“两杂”种子亩用种量变化最小，小麦波动较大
图10：2018年7种种子商品化率为72.32%
图11：2018年玉米及杂交稻种子商品化率已达100%
图12：2018年小麦商品种子用量最高为36.25亿公斤
图13：玉米制种单产不断增加
图14：2016年后制种面积及种子产量均下降
图15：近3年玉米种子需求量高于供给量
图16：2017年开始玉米种子库存消费比持续下降
图17：玉米制种面积80%以上分布在甘肃和新疆
图18：近3年玉米种子品种审定数出现井喷
图19：玉米品种种植集中度下降至20% (CR5)
图20：水稻品种分类方式较多
图21：杂交水稻制种单产变化不大
图22：杂交水稻种子产量小幅增长
图23：近3年杂交水稻种子供给量大于需求量
图24：2019年杂交水稻种子库存消费比为71.11%
图25：杂交水稻制种区域集中在长江流域、海南及江苏地区
图26：近3年杂交水稻种子品种审定数增加
图27：杂交水稻品种审定个数增幅较快
图28：水稻品种集中度走势分化
图29：世界种业格局不断变化
图30：2016年孟山都收入排名第一
图31：2018年拜耳收入排名第一
图32：2018年拜耳玉米、大豆种业销售行业排名第一
图33：2017年孟山都盈利能力第一
图34：2018年拜耳农化业务盈利能力第一
图35：1973年转基因技术取得重大突破
图36：全球转基因种植面积不断增加
图37：全球转基因市场价值不断增长
图38：转基因大豆、玉米种植面积占比大
图39：复合性状转基因作物种植面积增速快
图40：全球转基因作物种植主要集中在美国、巴西、阿根廷、印度及加拿大五个国家
图41：发达国家种植面积发展较稳定
图42：发展中国家转基因种植面积发展较不平衡
图43：连续研发沉淀近30年，进入主粮转基因商业化新阶段
图44：中国为粮食净进口国
图45：国内大豆进口量占比较大
图46：我国南方为虫源基地，可进行南北迁飞
图47：取食玉米的平均单雌产卵量最高
图48：常规种子品种审定需3年左右时间

表格目录（摘要）

表1：2017-2018年间大型农化巨头频繁并购
表2：2017-2018年行业内其他规模企业均开始并购重组
表3：全球种业公司主要分为三类
表4：2018年一线公司收入均超5亿美元
表5：2018年国内隆平高科、北大荒垦丰、江苏大华、中种集团、登海种业及荃银高科均属于二线企业
表6：大田作物平均利润率为5%左右
表7：2020年8月预测2020/21年度中国玉米结余变化为-1668万吨
表8：2019年-2020年多个转基因玉米/大豆品种获得安全证书
表9：若国内30%玉米使用转基因技术，转基因玉米市场空间有望达129亿人民币
表10：大北农因猪价大幅上涨，生猪养殖业务占比较大，PE估值水平较低

投资建议

转基因种子市场：具备技术储备的种子企业将受益于主粮转基因商业化推进。
重点推荐标的：
- 大北农：转基因玉米DBN9936、DBN9858及大豆DBN-09004-4已获生物安全证书，PE估值较低。
- 隆平高科：杂交水稻市场领先，转基因玉米瑞丰125已获安全证书，技术储备丰富。