2021年资产策略组年报：油价中枢上移，金价阶段走强，电解铝涨势受限-20201214-广发期货-43页_2mb

2021年资产策略组年报总结

核心内容概述

2021年资产策略组报告主要分析了贵金属、原油和电解铝三大市场的走势及影响因素，提出了对2021年价格走势的展望。

主要观点与关键信息

一、贵金属市场分析

• 2020年回顾：2020年贵金属市场整体呈现上涨趋势，COMEX黄金全年累计上涨17.16%，白银上涨26.64%。然而，内盘贵金属表现相对较弱，主要受人民币兑美元升值影响。
• 金价展望：2021年，随着全球经济修复加速，通胀中枢上移，实际利率维持低位甚至下行，贵金属价格有望再度上涨。COMEX金价运行区间预计为1850-2300美元/盎司，白银预计为23-35美元/盎司。
• 供给情况：2020年前三季度黄金供给过剩，预计2021年供给过剩局面难以改变。矿产金产量同比下降，但再生金产量因金价上涨而提升。
• 需求变化：黄金ETF需求大幅上升，推动金价上涨。然而，全球央行购金步伐放缓，主要因金价过高及财政压力。金饰需求因疫情和高金价而大幅下滑，但预计随着疫情控制，2021年消费有望恢复。

二、原油市场分析

• 2020年回顾：2020年国际油价呈现弱复苏，但波动较大。布油和美油价格从低点大幅反弹，但内外盘价差存在分化。
• 供需修复：2021年全球原油需求复苏加速，预计全年恢复200-300万桶/日，而供给端因OPEC+减产政策和部分国家产能释放，去库幅度预计为100万桶/日。
• 价差趋势：预计2021年Q2前后，沪油相对外盘走强，B-W价差中枢平稳并阶段性扩张至5美元/桶，布油相对迪拜原油价差趋势性扩张。
• 政策影响：OPEC+减产政策预计延续至2021年，但可能在Q1灵活调整。美国原油产量或下降60-100万桶/日，受低油价和行业整合影响。

三、电解铝市场分析

• 2020年回顾：2020年电解铝市场在高利润带动下持续上行，平均利润超过3000元/吨，成本支撑较弱。
• 2021年展望：预计2021年电解铝产能继续释放，产量将增加至3880万吨左右，同比增长4.5%。由于高利润刺激，企业投产积极性较高。
• 成本与利润：电解铝成本受上游供应充足和电力成本下降影响，整体维持低位。2021年电解铝进口窗口逐步关闭，预计进口量下降，但对市场影响有限。
• 供需格局：全球电解铝需求增速预计为3%左右，海外市场增速较高，约为4%-5%。国内电解铝库存较低，支撑价格。

价格运行区间预测

• 贵金属：COMEX黄金：1850-2300美元/盎司；COMEX白银：23-35美元/盎司。
• 原油：布油：$40-60美元/桶；美油：$39-58美元/桶；沪油：¥250-¥385元/桶。
• 电解铝：伦铝：1650-2150美元/吨；沪铝：13500-17500元/吨。

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