20231121-东吴证券-宇通客车-600066.SH-10月产销略微承压_长期趋势向好_勘误版__3页_435kb

宇通客车10月产销分析与长期展望

核心问题

宇通客车2023年10月销量和产量略降（销量2249辆，同比-22%；产量2577辆，同比-12%），但长期趋势保持向好。主要原因是地方财政吃紧导致公交需求复苏有限旅游客运前期基数较高以及海外出口订单波动。

原因分析

• 内部因素：财政压力限制巴士需求，旅游客运旺季基数效应叠加淡季销售压力，导致短期业绩承压。
• 外部因素：海外订单节奏不稳定，但中长期增长潜力未变，预计明年需求可能爆发。

产品结构变化

10月大中客销量同比增长9%，占总销量88%，同比提升9个百分点；轻客和短途客车表现疲软，销量分别同比下降。

库存与生产

• 10月整体补库328辆，2023年累计加库1058辆，显示库存优化。
• 大中轻客库存分别增加243辆、99辆，减少14辆。

关键事件

• 国际认可：在2023年比利时世界客车博览会中，宇通纯电动公路客车T15E获设计奖和环保奖，成唯一获奖中国品牌。
• 出口进展：10月向丹麦交付126辆新能源公交，丹麦市场纯电客车保有量达500辆，公司成为最大新能源客车供应商。

盈利预测与评级

• 预测：维持2023-2025年收入预期（251亿、294亿、345亿元，同比+15%/17%/18%），归母净利润（161亿、216亿、276亿元，同比+112%/34%/28%），对应EPS 0.07元、0.10元、0.13元，PE 18倍、13倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级，强调公司作为“中特估&一带一路”典范，代表中国汽车制造业龙头潜力。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期或需求下降可能影响业绩。
• 市场竞争加剧或政策变动风险。