银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析_38页_2mb

银行如何投基建及本轮基建影响解析

核心内容概述

本报告分析了基建在当前经济环境下对稳增长的重要性，并探讨了银行如何通过多种金融产品和服务参与基建投资。基建投资对经济具有显著的拉动作用，尤其在消费和出口受疫情影响较大的背景下，成为经济复苏的重要抓手。银行作为基建资金和金融服务的重要提供者，通过贷款、专项债、城投债、非标产品、PPP模式等多渠道支持基建项目，为银行带来信贷、债券等多方面的投资机会，同时有助于提升金融服务需求，改善资产质量与信用风险。

主要观点与关键信息

基建对经济的拉动作用

• 基建投资在拉动经济增长的“三驾马车”中占据重要地位，占固定资产投资完成额的比重长期保持在1/4以上。
• 2020年1-6月基建投资累计同比降幅仅为0.07%，较2020年2月的-26.86%大幅改善，经济复苏信号明显。
• 基建投资具有乘数效应，能够带动多个行业的发展，对经济活跃度提升具有积极作用。

银行参与基建的方式

• 银行通过贷款、专项债、城投债、非标产品、PPP模式等渠道为基建项目提供资金。
• 信贷额度宽松、专项债提速扩容、城投债与非标产品有序发展，为银行带来多样化的资金来源。

基建对银行的利好

• 基建投资带来增量存款、降低获客成本、提升金融服务需求。
• 信用利差下降，反映市场对银行资产质量压力边际缓和。
• 基建项目具有长期稳定的现金流，有助于拉长久期，提升银行收入的稳定性。

投资建议

• 中小银行因规模弹性大、政策利好，更易受益于基建投资。
• 推荐关注零售小微标的银行：招商银行、平安银行、常熟银行、宁波银行。
• 推荐关注低估值标的：光大银行、杭州银行、江苏银行、南京银行。

基建资金来源

• 基建资金来源主要包括自筹资金（占比最高）、国家预算内资金、国内贷款、利用外资和其他资金。
• 自筹资金占比从2003年的45%提升至2017年的59.81%，而国内贷款占比则持续下降。
• 2020年专项债扩容提速，向基建倾斜，预计国家预算内资金占比将继续提升。

银行贷款支持基建

• 银行通过项目贷款、银团贷款等形式支持基建项目，贷款对象为项目公司，还款来源为项目收益和资产。
• 2019年国有行在基建相关贷款中占比达72.47%，股份行、城商行、农商行分别占比20.05%、6.55%、0.93%。
• 中小银行基建相关贷款增速弹性更大，如宁波银行在2009年实现240.75%的同比增速。

专项债与城投债

• 专项债作为政府性基金预算的一部分，可作为项目资本金，其发行节奏加快，向基建倾斜。
• 城投债介于政府债券与一般企业债之间，具有较强的政府信用背书，但受监管政策影响较大。
• 城投债发行规模在2016年达到峰值，2018年后逐步规范化，发行空间仍存在。

非标产品与PPP模式

• 非标资产具有收益率高、形式灵活等特点，但结构复杂、流动性差，面临较高风险。
• 非标业务在2018年后逐步受监管规范，降幅收窄。
• PPP模式尚处起步阶段，受政策限制较多，银行参与度不高，主要因风险高、期限长、区域偏好等限制。

银行在基建中的受益

• 基建投资带动信贷需求和存款增长，有助于银行扩大规模、改善资产质量。
• 通过参与基建项目，银行可获得更多衍生金融服务机会，如债券承销、资产证券化、融资租赁等。
• 基建项目长期稳定，有助于银行拉长久期，应对利率下行压力。

风险提示

• 资产质量波动、息差收窄较快是主要风险。
• 需关注非标业务监管变化对银行资本充足率的影响。

盈利预测与财务指标

结论

• 基建投资在当前经济环境下对稳增长具有重要作用，银行通过多种方式积极参与，受益显著。
• 中小银行因政策利好和规模弹性，更有潜力在本轮基建投资中受益。
• 未来随着基建投资的持续发力，银行将面临更多发展机遇，但也需警惕资产质量与息差收窄等风险。