食品饮料行业2019年报及2020年一季报总结：19年行业高景气持续，20Q1疫情冲击客观显现_35页_999kb
报告摘要
食品饮料行业2019年报及2020Q1总结
核心内容概述
2019年食品饮料行业整体保持稳健增长，但利润增速相较前一年有所回落。2020Q1受疫情影响，部分子行业出现明显下滑，但整体经营稳定性仍较高，部分企业表现优于行业平均水平。报告对白酒、啤酒、调味品、乳制品、肉制品及休闲食品等子行业进行了详细分析，并给出了投资建议。
主要观点与关键信息
白酒行业
- 2019年表现：白酒板块收入/净利润达2463/843亿元，同比分别增长16.12%和17.88%。一线白酒（如贵州茅台、五粮液、泸州老窖）保持双位数增长，显示高端白酒仍处上行周期。
- 2020Q1表现：白酒板块收入/净利润为777/302亿元，同比分别增长1.05%和9.05%。一线酒企表现稳健，而二、三、四线酒企受疫情冲击明显，尤其是营收和利润出现双位数负增长。
- 行业分析：疫情对白酒行业需求端冲击明显，但一线酒企抗风险能力较强，预计未来将维持稳定增长；二三四线酒企有望随着疫情缓解逐步恢复。
- 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。
啤酒行业
- 2019年表现：啤酒板块收入/净利润为486/29亿元，同比分别增长3.86%和53.72%。主要啤酒企业通过产品升级和费用控制，提升了毛利率和整体业绩。
- 2020Q1表现：啤酒板块收入/净利润为96/2.96亿元，同比分别下降27.64%和69.80%。疫情对餐饮及日常消费造成较大冲击，但Q1为传统淡季，预计旺季将弥补部分损失。
- 行业分析：2019年啤酒行业利润增长主要得益于产品结构升级和费用控制。随着疫情缓解，消费回暖，啤酒板块有望逐步恢复增长。
- 投资建议：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。
调味品行业
- 2019年表现：调味品板块收入/净利润为366/80亿元，同比分别增长14.04%和23.36%。利润增速小幅下滑，主要因未提价及高基数效应。
- 2020Q1表现：调味品板块收入/净利润为97/23亿元，同比分别增长1.67%和9.58%。疫情对调味品影响显著，但龙头企业通过费用投放和渠道扩张有效对冲风险。
- 行业分析：疫情冲击下，调味品行业基本面有望逐步修复，长期成长性仍具确定性。
- 投资建议：推荐海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜。
乳制品行业
- 2019年表现：乳制品板块收入/净利润为1388/80亿元，同比分别增长11.64%和16.62%。利润增速高于营收增速，主要受益于费用率下降。
- 2020Q1表现：板块收入/净利润为308/10亿元，同比分别下降10.46%和60.54%。疫情对下游渠道动销和原奶成本造成显著影响。
- 行业分析：短期关注低估值区域乳企，同时伊利股份具备中长期投资价值。
- 投资建议：推荐伊利股份、光明乳业、燕塘乳业、天润乳业。
肉制品行业
- 2019年表现：肉制品板块收入/净利润为1138/59亿元，同比分别增长25.57%和5.84%。猪价上行显著提升营收，但利润增长较为平稳。
- 2020Q1表现：肉制品板块收入/净利润为337/19亿元，同比分别增长41.48%和12.97%。Q1猪价高位带动营收增长，疫情对消费端影响有限。
- 行业分析：疫情对肉制品行业影响有限，未来随着消费回暖，板块有望持续增长。
- 投资建议：推荐双汇发展。
休闲食品行业
- 2019年表现：休闲食品板块收入/净利润增长平稳。
- 2020Q1表现：疫情对经营影响差异较大，部分企业表现优于行业。
- 行业分析：疫情对消费端影响不一，部分企业受益于居家消费增加。
- 投资建议：推荐桃李面包、洽洽食品、绝味食品、煌上煌。
其他食品行业
- 2019年表现：营收及利润增速略有下滑。
- 2020Q1表现：受疫情影响，但部分企业表现较好。
- 行业分析：行业整体增速放缓，但部分企业具备成长潜力。
- 投资建议：推荐安琪酵母、汤臣倍健、克明面业。
风险提示
- 宏观经济疲软或疫情反复可能导致行业需求下行。
- 业绩不达预期或市场系统性风险。
- 行业竞争加剧及政策变化可能对经营产生影响。
投资建议汇总
- 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份
- 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒
- 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜
- 乳制品：伊利股份、光明乳业、燕塘乳业、天润乳业
- 肉制品：双汇发展
- 休闲食品：桃李面包、洽洽食品、绝味食品、煌上煌
- 其他食品：安琪酵母、汤臣倍健、克明面业
关键财务数据预测（2020-2022年）
| 公司名称 | 2020年收入（亿元） | 2021年收入（亿元） | 2022年收入（亿元） | 2020年净利润（亿元） | 2021年净利润（亿元） | 2022年净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 1312.00 | 1473.00 | 1595.00 | 479.00 | 568.00 | 664.00 | 38.15 | 34 |
| 五粮液 | 141.91 | 162.00 | 185.00 | 109.00 | 136.00 | 151.00 | 5.20 | 27 |
| 泸州老窖 | 80.30 | 95.00 | 109.00 | 46.40 | 55.00 | 64.00 | 3.81 | 21 |
| 洋河股份 | 99.50 | 109.00 | 119.00 | 73.80 | 86.00 | 99.00 | 5.16 | 19 |
| 青岛啤酒 | 55.50 | 65.00 | 72.00 | 29.00 | 33.00 | 39.00 | 1.42 | 39 |
| 重庆啤酒 | 55.75 | 60.00 | 66.00 | 29.00 | 34.00 | 39.00 | 1.10 | 51 |
| 珠江啤酒 | 7.38 | 8.00 | 8.60 | 5.00 | 5.50 | 5.80 | 0.23 | 32 |
| 海天味业 | 107.71 | 125.00 | 140.00 | 53.53 | 64.00 | 74.00 | 1.93 | 56 |
| 中炬高新 | 49.53 | 56.00 | 64.00 | 23.00 | 27.00 | 31.00 | 1.07 | 46 |
| 恒顺醋业 | 19.72 | 22.00 | 24.00 | 3.25 | 3.70 | 4.10 | 0.47 | 42 |
| 涪陵榨菜 | 33.57 | 37.00 | 40.00 | 6.05 | 6.90 | 7.60 | 0.98 | 34 |
| 伊利股份 | 29.06 | 33.00 | 38.00 | 10.90 | 13.00 | 15.00 | 1.09 | 27 |
| 光明乳业 | 12.42 | 14.00 | 16.00 | 4.40 | 5.00 | 5.80 | 0.44 | 28 |
| 燕塘乳业 | 18.72 | 21.00 | 23.00 | 8.80 | 9.80 | 10.80 | 0.88 | 21 |
| 天润乳业 | 12.56 | 14.00 | 15.50 | 5.50 | 6.20 | 7.00 | 0.55 | 23 |
| 双汇发展 | 42.19 | 45.00 | 48.00 | 18.00 | 20.00 | 22.00 | 1.80 | 23 |
| 桃李面包 | 49.96 | 55.00 | 60.00 | 14.00 | 16.00 | 18.00 | 1.20 | 42 |
| 绝味食品 | 52.95 | 58.00 | 64.00 | 14.00 | 17.00 | 20.00 | 1.40 | 38 |
| 洽洽食品 | 49.81 | 55.00 | 61.00 | 14.20 | 17.00 | 20.00 | 1.42 | 35 |
| 煌上煌 | 22.51 | 25.00 | 28.00 | 5.50 | 6.30 | 7.20 | 0.55 | 41 |
| 安琪酵母 | 38.46 | 42.00 | 46.00 | 12.30 | 14.00 | 15.80 | 1.23 | 31 |
| 汤臣倍健 | 19.16 | 21.00 | 23.00 | 7.90 | 9.00 | 10.50 | 0.79 | 24 |
| 克明面业 | 17.90 | 20.00 | 22.00 | 7.70 | 8.80 | 10.00 | 0.77 | 23 |
结论
2019年食品饮料行业整体保持增长，但利润增速有所放缓。2020Q1受疫情影响，部分子行业出现明显下滑，但行业整体仍具备较强的抗风险能力。报告建议投资者关注行业龙头企业的长期成长性及短期复苏潜力，同时注意市场系统性风险。
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