公用事业与环保行业：大气治理之后，深度治水走向前台-20180505-国金证券-25页-2mb

资源与环境研究中心 - 公用事业与环保产业行业研究总结

核心内容概览

本报告分析了2018年第一季度环保及公用事业行业的发展情况，并展望了2018年下半年行业趋势。报告指出，环保行业一季度业绩表现良好，优质标的PE低于20倍，未来净利润预计仍保持30%的高增长。随着政策推动和治理深度化，深度治水将成为环保行业的重要方向，同时危废、固废处理市场将逐步规范化和产能提升。非电行业排放标准提升也带来新的治理需求，火电盈利边际改善，水电板块则因高分红和低估值受到关注。

主要观点

• 环保行业整体向好：2018年一季度环保公司净利润增长显著，37家环保概念公司净利润增长率超过30%。未来环保订单质量有望改善，PPP模式将提升项目质量，鼓励民企参与PPP项目。
• 深度治水成为重点：大气治理后，污水治理成为新的重点，全流域治理、海绵城市和黑臭水体治理将成为核心方向，长江流域治理投资规模最大，预计达1818亿元。
• 危废处理市场扩容：危废实际产生量巨大，但目前有效处置量不足。随着政策推动和审批简化，未来无害化处置需求将提升，市场空间有望达1000亿元。
• 非电领域治理需求提升：钢铁、有色、石化等行业特别排放限值大幅降低，带动环保改造需求，预计非电领域大气治理市场空间达千亿。
• 水电板块高分红低估值：水电行业盈利能力稳步提升，股息率显著优于市场，低估值高分红成为其吸引力所在。
• 火电盈利边际改善：煤价见顶和电力集团与煤炭集团重组预期将改善火电盈利，推荐关注具备高分红能力的公司。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.27
• 国金公用事业与环保产业指数：3725.49
• 沪深300指数：3985.29
• 上证指数：3267.92
• 深证成指：10960.12
• 中小板综指：11338.16

重点推荐公司

• 碧水源：业绩超预期，具备全国拿单能力，技术领先。
• 国祯环保：业绩稳健增长，布局污水治理与流域治理。
• 博世科：订单快速增长，技术优势明显。
• 东江环保：危废处理能力提升，产能有望突破200万吨/年。
• 上海环境：上海环保龙头，具备较强资产注入预期。
• 龙净环保：非电领域超净排放治理龙头。
• 聚光科技、先河环保：监测领域龙头，受益于政策推动。
• 长江电力、三峡水利：水电板块代表，高分红低估值。

行业发展趋势

1. 监管常态化、市场规范化、治理深度化：环保行业进入提质增效阶段，PPP项目质量提升，政策支持民企参与。
2. 深度治水走向前台：污水治理、流域治理成为重点，投资规模达万亿级别。
3. 危废与固废一体化：技术壁垒提升，企业向前端垃圾收运、环卫服务拓展。
4. 非电领域治理需求释放：钢铁、有色、石化等行业排放标准提升，带动治理市场增长。
5. 水电板块安全边际高：高分红、低估值、现金流稳定，具备长期投资价值。

风险提示

• 煤电联动机制实施时间不确定，可能影响火电盈利。
• 危废项目审核严格，新增牌照进度慢，可能影响产能扩张。
• 环保督察可能引发社会影响，如群体事件。
• 部分垃圾焚烧项目选址存在居民抗议风险。
• 土壤修复项目可能存在超预算风险。

行业投资建议

• 买入：预计未来6-12个月内上涨幅度超过15%，重点关注污水治理、固废危废、非电治理等细分领域龙头。
• 增持：预计未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间，关注PPP项目推进和政策利好。
• 中性：预计未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间，关注市场波动和政策变化。
• 减持：预计未来6-12个月内下跌幅度超过15%，警惕行业政策风险和市场不确定性。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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