20180505-国金证券-公用事业与环保产业行业研究_大气治理之后_深度治水走向前台_25页_2mb

报告摘要

资源与环境研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于公用事业与环保产业，分析2018年第一季度行业表现及未来发展趋势，提出买入评级，并重点推荐碧水源、国祯环保、博世科、东江环保、上海环境、龙净环保、聚光科技、先河环保、长江电力、三峡水利等公司。

主要观点

环保行业景气度回升：2018年一季度环保公司业绩普遍增长，八成净利润增长为正，37家环保概念公司净利润增速超过30%。部分公司估值处于历史底部，未来业绩仍有望保持30%高增长，成长投资正当时。
深度治水成为行业重点：大气治理之后，深度治水将成为下半年环保行业的核心方向，尤其是全流域治理，预计中央流域治理项目储备库投资约7000亿元，其中长江流域投资最大，达1818亿元，主要集中在城镇污水处理及配套设施和水环境综合治理。
PPP模式规范化与提质增效：2017年出台多项政策推动PPP项目规范化，提升项目质量，鼓励民企参与。预计下半年PPP项目数量将减少，但质量将提升，企业订单质量有望改善。
危废处理市场潜力巨大：危废实际产生量达1亿吨/年，但实际经营仅1629万吨，存在较大供需缺口。无害化占比提升及水泥窑协同处置将成为新增长点，2020年无害化市场空间有望达1000亿元。
非电领域治理需求上升：钢铁、有色、石化等行业特别排放限值大幅降低，推动超净排放改造，预计市场空间近千亿，龙净环保、先河环保等公司有望受益。
水电行业盈利提升，高分红吸引投资者：水电行业盈利能力持续提升，估值处于历史低位，股息率显著高于市场，具有较高的安全边际，推荐长江电力、三峡水利。

关键信息

市场数据

指标	市场优化平均市盈率	国金公用事业与环保产业指数	沪深300指数	上证指数	深证成指	中小板综指
值	18.27	3725.49	3985.29	3267.92	10960.12	11338.16

行业趋势

监管常态化：环保督查、排污许可制度及环保税实施，推动环保治理深度化。
市场规范化：PPP项目库管理严格，推动项目质量提升。
治理深度化：从大气治理转向深度治水，聚焦流域治理、污水处理、危废处理等。

重点推荐公司

碧水源：2017年营收增长54.82%，拥有领先技术，PE估值低于20倍。
国祯环保：2017年营收增长79.67%，2018年一季度业绩增长超预期。
博世科：2017年营收增长77.15%，2018年一季度业绩增长显著。
东江环保：2017年营收增长18.44%，2018年一季度业绩增长16.8%，危废处理能力有望突破200万吨/年。
上海环境：作为上海环保龙头，具备良好的资产注入预期，2018-2020年EPS预计增长。
龙净环保：非电领域超净排放改造龙头，受益于政策推动。
聚光科技、先河环保：环保监测领域龙头，受益于政策支持。
长江电力、三峡水利：水电行业龙头，盈利改善，高分红，估值处于低位。

风险提示

煤电联动机制：实施时间不确定，可能影响火电盈利。
危废项目审批：新增牌照进度缓慢，影响产能扩张。
PPP项目落地：部分项目可能因居民抗议等导致延期。
来水影响：水电行业受来水影响较大，存在发电量下滑风险。
环保督察力度：过度强硬可能引发群体事件风险。
第三方治理模式：可能因执行难度大而推进缓慢。

行业与公司投资评级说明

行业评级：
- 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。
公司评级：
- 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
- 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。