20210723-第一上海证券-金沙中国有限公司-01928.HK-21年第二季度EBITDA环比增长32_业绩表现良好_3页_417kb

报告摘要

买入评级总结：金沙中国2021年第二季度业绩及未来展望

核心内容

2021年第二季度，金沙中国实现了良好的业绩表现，主要得益于博彩和娱乐业务的复苏。尽管受疫情及旅客数量恢复缓慢的影响，集团仍展现出强劲的复苏态势，尤其是在高端中场业务方面。同时，新项目“澳门伦敦人”的逐步推出也为集团带来了积极影响，提升了其接待能力和市场竞争力。

主要观点

业绩复苏良好：2021年第二季度，集团EBITDA环比增长32%，达到1.3亿美元。净收益同比增长2022%，环比增长10.1%，达到8.5亿美元。
博彩收入增长优于行业：总博彩收入环比增长11.3%，高于行业增长7.2%。高端中场业务恢复至19年同期的57%，较第一季度的43%有所提升。
贵宾业务及大众中场业务恢复缓慢：贵宾业务投注额和大众中场业务收入分别恢复至19年同期的22%和26%，但恢复速度较慢。
旅客数量恢复有限：访澳旅客数仅恢复至19年同期的22%，但旅客停留时间有所延长。
“澳门伦敦人”项目进展：该项目第一期于2月8日开幕，第二季度收入环比增长38.0%，达到1.9亿美元，EBITDA亏损收窄至-500万美元。后续将推出更多设施，进一步增强集团的高端中场接待能力及竞争优势。
赌牌更新待定：集团仍在等待政府关于赌牌更新的正式宣布，预计将在9月12日澳门立法会选举及下半年的赌牌重新竞投咨询后公布。
财务表现：2021年第二季度的经调整EBITDA率为15.5%，季度净利润为-1.7亿美元，但相比前一季度有所收窄。
长期发展信心：集团作为澳门最大的综合娱乐度假村经营者，在中场和非博彩领域具有领先地位，我们对其长期发展充满信心。
维持买入评级：基于良好的业绩表现和新项目的积极进展，我们维持买入评级，目标价为40.41港元，对应2022年20倍的EV/EBITDA。

关键信息

股价表现：当前股价为30.30港元，较目标价仍有较大上涨空间（+33.4%）。
财务数据概览：
- 收入：2021年预测为49.11亿美元，2022年预测为78.39亿美元。
- EBITDA：2021年预测为11.89亿美元，2022年预测为24.15亿美元。
- 净利润：2021年预测为-7890万美元，2022年预测为1.2876亿美元。
- 每股收益：2021年预测为-0.98美仙，2022年预测为15.92美仙。
- 市盈率：2022年预测为14.8倍。
- 股息收益率：2022年预测为1.67%。
财务健康状况：
- 资产负债率：2022年预测为346.2%。
- 财务杠杆系数：2022年预测为1.46。
- 净资产收益率（ROE）：2022年预测为51.6%。
- 总资产：2022年预测为111.28亿美元。
- 现金：2022年预测为18.93亿美元。