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华源证券：信贷需求偏弱，社融增速平稳——2025年5月金融数据点评

投资要点总结

1. 信贷需求偏弱：5月新增贷款6200亿元，同比少增2237亿，反映信贷需求疲软及隐性债务置换影响。个贷与基建贷款增长，制造业与地产投资持续偏弱。
2. M2增速平稳，M1显著回升：M2增速7.9%，环比略降；新口径M1增速2.3%，环比大幅回升0.8个百分点，反映经济活跃度改善。
3. 社融同比多增但增速平稳：社融增量229万亿元，同比多增2.2万亿，政府债券及企业债贡献显著；5月末社融增速8.7%，较年初显著回升。
4. 2025年展望：新增贷款小幅多增，社融增速可能先升后降，年末增速或至8.3%左右。

投资建议

• 利率债：阶段性窄幅震荡。
• 信用债：看多收益率2%以上的5年期信用债，压缩信用利差，性价比提升。
• 风险提示：美对华关税下调可能引发阶段性债市调整；经济超预期复苏风险；理财监管政策影响。

风险提示

• 美关税下调对出口潜在超预期影响
• 经济超预期复苏致债市下跌
• 理财及基金监管政策变化