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盈趣科技（002925.SZ）2022年三季度总结

核心内容

盈趣科技于2022年11月5日发布了2022年三季度报告，整体业绩受到外部环境影响，但部分新业务表现良好，毛利率显著修复，公司未来增长动能充足。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年Q1-3：公司实现营业收入33.69亿元，同比下降39.94%；归母净利润5.36亿元，同比下降39.58%；扣非后归母净利润4.93亿元，同比下降38.54%。
• 2022年Q3：当季营业收入10.82亿元，同比下降44.72%；归母净利润1.93亿元，同比下降39.22%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比下降36.57%。

业务板块分析

• 雕刻机业务：短期仍承压，主要受海外疫情管控放开、居家时间减少、通胀压力及Cricut库存较高影响。
• 创新消费电子类产品：同比增速承压。
• 电子烟精密塑胶部件：收入增长稳健，IQOS产品已进入量产备货阶段，有望随下游客户放量增长。
• E-bike业务：增势良好，与博世合作稳定，收入有望持续增长。
• 智能控制部件：收入略有增长，罗技Gaming和VC事业部产品增长较快，业务前景向好。
• 健康环境产品：收入同比下滑，主要因海外疫情管控放开及渠道库存较高。
• 汽车电子类产品：收入同比高增，公司在新能源、汽车零部件及3C行业大客户拓展取得突破，未来增长潜力大。

毛利率与净利率

• 综合毛利率：2022年Q1-3为29.20%，同比增长1.36个百分点；2022年Q3为33.20%，同比增长5.54个百分点，环比增长6.33个百分点。
• 净利率：2022年Q1-3为16.20%，同比下降0.11个百分点；2022年Q3为17.93%，同比增长0.97个百分点。

期间费用与财务费用

• 期间费用率：2022年Q1-3为10.87%，同比增长0.89个百分点。
• 财务费用率：同比下降显著，主要受益于汇率利好带来的汇兑收益增长。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：25.50元。
• 当前股价（2022-11-04）：18.66元。
• 预计未来三年营收与净利润：
  • 2022E：营收48.50亿元，净利润7.84亿元。
  • 2023E：营收62.44亿元，净利润9.62亿元。
  • 2024E：营收72.63亿元，净利润12.15亿元。

财务指标

• 毛利率：2022E为29.7%，2023E为29.8%，2024E为30.2%。
• 净利率：2022E为16.2%，2023E为15.4%，2024E为16.7%。
• ROE：2022E为13.1%，2023E为15.1%，2024E为17.7%。
• ROA：2022E为10.4%，2023E为11.0%，2024E为13.9%。
• ROIC：2022E为19.5%，2023E为54.9%，2024E为29.4%。

营运与现金流

• 经营性现金流净额：2022年Q1-3为7.89亿元，同比增长30.59%。
• 现金流预测：2022E经营活动现金流为2,165.0亿元，2023E为-1,112.1亿元，2024E为2,828.1亿元。

股东权益与负债

• 股东权益：2022E为6,135.6亿元，2023E为6,575.2亿元，2024E为7,075.4亿元。
• 资产负债率：2022E为19.1%，2023E为26.4%，2024E为20.7%。
• 流动比率：2022E为4.36，2023E为3.24，2024E为4.31。

风险提示

• 原料价格波动风险。
• 业务拓展不及预期风险。
• 大股东减持风险。

估值与市场表现

• 市盈率（PE）：2022E为18.5倍，2023E为15.0倍，2024E为11.9倍。
• 市净率（PB）：2022E为2.4倍，2023E为2.3倍，2024E为2.1倍。
• 每股收益（EPS）：2022E为1.00元，2023E为1.23元，2024E为1.55元。
• 12个月价格区间：16.90/35.10元。

总结

盈趣科技在2022年三季度整体业绩承压，但部分新业务如电子烟精密塑胶部件和汽车电子类产品表现良好。毛利率显著修复，财务费用率大幅下降，公司净利率有所回升。公司作为智能制造平台型企业，具备较强的创新能力和多元化布局，未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，目标价25.50元，预计未来三年业绩稳步增长。