2017-受益下游高景气的国内锂电铜箔龙头_22页-2mb

诺德股份（600110）行研报告总结

核心内容

诺德股份是国内锂电铜箔龙头企业，动力锂电铜箔市场占有率超过30%。公司专注于锂离子电池用高档铜箔的生产与销售，并积极布局锂电池材料开发业务。2017年上半年，公司营业收入同比增长78.99%，净利润同比增长481.61%，主要受益于铜箔板块的爆发性增长。

公司控股股东及高管先后增持4.04%，并计划在2017年内继续增持，彰显对未来经营的信心。公司通过剥离亏损业务，聚焦主业，当前铜箔产能达30000吨/年，其中锂电铜箔产能25000吨/年，标准铜箔产能5000吨/年。子公司青海诺德的4万吨锂电铜箔项目正在推进，预计2017年底完成一期10000吨产能。同时，公司设立国际级研究院，专研5μm产品和打孔技术，增强核心竞争力。

主要观点

• 市场地位：诺德股份是国内锂电铜箔龙头企业，占据动力锂电铜箔市场30%以上份额。
• 盈利能力：受益于锂电铜箔加工费上涨，公司盈利能力显著提升，预计2017-2019年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元，EPS分别为0.39元/股、0.87元/股和1.05元/股。
• 估值：参考可比公司2018年平均PE为25倍，给予诺德股份2018年25倍PE，较当前股价有38%以上空间。
• 风险提示：加工费涨价低于预期、新能源汽车政策调整。

关键信息

• 财务数据：2017年上半年公司实现营业收入15.53亿元，净利润1.15亿元，基本每股收益0.1元/股。
• 产能布局：公司计划年底6μm铜箔产能达10000吨/年，预计2018年6μm产能不低于15000吨/年。
• 产品优势：6μm产品加工费较高，良品率在72-76%之间，毛利率高于8μm产品。
• 海外市场：公司积极拓展海外市场，与LG化学和松下达成合作，计划2018年海外设厂，产能1.2万吨/年。

投资评级与催化剂

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 催化剂：锂电铜箔加工费持续上涨、新能源汽车销量超预期。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和12.12亿元。
• 估值：参考可比公司2018年平均PE为25倍，给予诺德股份2018年25倍PE，较当前股价有38%以上空间。

行业背景与趋势

• PCB标准铜箔：短期供应短缺，价格持续上涨，公司受益于标箔价格上涨。
• 锂电铜箔需求：新能源汽车爆发增长，带动锂电铜箔需求，2017-2020年我国锂电铜箔市场需求量分别为5.95万吨、8.82万吨、10.85万吨和14.09万吨。
• 产能建设周期：锂电铜箔新建产能周期长，短期内供需紧张，加工费仍有上涨空间。

未来展望

• 技术发展：公司积极研发5μm产品和打孔技术，提升产品质量和市场竞争力。
• 政策支持：“双积分”政策推动新能源汽车发展，2020年有望突破“十三五”规划目标。
• 市场拓展：公司计划拓展海外市场，预计2018年将向LG化学和松下批量供货。

总结

诺德股份作为国内锂电铜箔龙头企业，受益于新能源汽车的爆发增长，锂电铜箔需求增加和加工费上涨，公司业绩有望持续高增长。通过剥离亏损业务和扩大锂电铜箔产能，公司正不断提升盈利能力。同时，公司积极拓展海外市场，提升国际竞争力。预计2018年PE为25倍，较当前股价有38%以上空间，首次覆盖给予“买入”评级。