其它金属行业研究：疫情不改高端锂电铜箔长期确定性_25页_2mb

报告摘要

其它金属行业研究：锂电铜箔行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了新能源汽车市场增长对锂电铜箔行业的影响，指出尽管新冠疫情对短期需求造成冲击，但新能源汽车的长期增长趋势不变。重点强调了6μm及以下高端锂电铜箔在动力电池中的关键作用，并预测其未来需求将持续增长，行业将面临结构性产能不足，从而推动价格上涨，释放企业业绩弹性。

主要观点

新能源汽车市场增长强劲
- 新能源汽车销量增长确定性强，全球新能源汽车销量预计在2030年达到2253万辆，占全球汽车保有量的30%。
- 中国和欧洲市场新能源汽车销量均快速增长，尤其是欧洲市场新能源汽车销量增速远超中国市场。
锂电铜箔是新能源汽车动力电池核心原材料
- 锂电铜箔主要用于锂电池负极制造，是提升电池能量密度和续航能力的关键材料。
- 6μm及以下锂电铜箔由于其轻薄特性，能够显著提升电池质量能量密度。
行业存在结构性产能过剩
- 2019年中国锂电铜箔总产能为28.23万吨，但实际产量仅为11.61万吨，产能利用率仅为41.13%。
- 大量产能集中在中低端产品，而高端6μm及以下铜箔产能有限，存在明显的供需缺口。
技术革新推动极薄铜箔成为主流
- 为了提高电池能量密度和续航能力，行业正在向更薄的铜箔方向发展。
- 6μm铜箔能够提升电池质量能量密度约5.3%至8.2%，而5μm和4.5μm铜箔可进一步提升。
行业具备高壁垒，新进入者难以快速扩张
- 6μm及以下铜箔的生产依赖于日本的高端阴极辊，交货周期长，导致产能扩张缓慢。
- 目前只有诺德股份、嘉元科技、灵宝华鑫、华威铜箔及超华科技等龙头企业具备批量化生产能力。
疫情对行业短期影响有限
- 虽然疫情导致2020年初新能源汽车销量大幅下滑，但预计随着疫情控制和政策延续，需求将迅速恢复。
- 政府延长新能源汽车补贴和免征购置税政策，有利于行业复苏。
未来锂电铜箔需求持续增长
- 预计到2030年，全球锂电铜箔需求量将达到66万吨，年复合增长率约为14.27%。
- 随着新能源汽车销量和动力电池产量的提升，锂电铜箔需求将保持高位。

关键信息

市场数据
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金其它金属指数：1374
- 沪深300指数：3713
- 上证指数：2764
- 深证成指：10110
- 中小板综指：9580
主要企业
- 诺德股份、嘉元科技、超华科技等龙头企业具备6μm及以下铜箔生产能力。
未来趋势
- 6μm锂电铜箔将成为主流，未来市场需求增长确定性强。
- 随着新能源汽车销量增长，6μm铜箔需求将显著上升，预计2020年需求量为5.8万吨。
价格与业绩弹性
- 由于供需紧张，6μm锂电铜箔价格有望上升，企业业绩弹性释放。
- 2016年锂电铜箔价格上涨34.8%，推动企业毛利率和营收显著增长。

风险提示

全球新能源汽车增长不及预期
新冠疫情持续时间超出预期
铜价波动超出预期
下游客户集中度较高
产品毛利率下滑超预期
其他不可抗力因素

行业背景

铜箔是锂电池负极核心材料
- 铜箔用于负极集流体，是提升电池性能的重要材料。
- 铜箔根据厚度分为多个等级，其中6μm及以下为高端产品。
磷酸铁锂电池应用有望提升
- 随着新能源汽车补贴退坡，磷酸铁锂电池因其成本低、安全性高和循环寿命长，有望在乘用车市场得到更多应用。
- 比亚迪的“刀片电池”技术进一步提升了磷酸铁锂电池的续航能力，使其接近三元锂电池。