锂电铜箔的黄金时代_49页_4mb

有色金属行业深度报告总结：锂电铜箔的黄金时代

核心内容

本报告聚焦于锂电铜箔行业的发展趋势、供需格局及加工费走势，分析了其作为锂电池负极材料载体和集流体的关键作用。随着新能源汽车、消费电子及储能需求的快速增长，锂电铜箔向“极薄化”发展成为主流趋势，尤其在动力电池领域，极薄铜箔（如4.5μm）的渗透率迅速提升，带动行业景气度上升。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 锂电铜箔是锂电池负极材料的首选载体，其厚度与锂电池能量密度直接相关，未来向更薄、更轻、更高性能发展。
   • 随着锂电池技术升级，极薄铜箔（如4.5μm）的渗透率将持续提升，成为行业增长的关键驱动力。
   • 2021-2023年，全球锂电铜箔需求预计分别为35.72万吨、50.71万吨、65.50万吨，CAGR为35.43%；极薄铜箔需求预计分别为11.08万吨、24.07万吨、41.47万吨，CAGR为79.03%。

2. 供需格局：

   • 全球锂电铜箔产能主要集中在亚洲地区，中国占比近80%。
   • 供给端受限于认证、资金、工艺等壁垒，短期内产能扩张缓慢，尤其在极薄铜箔领域，供给紧张局面难以缓解。
   • 2021-2023年全球锂电铜箔供需缺口预计分别为14.35万吨、12.95万吨、11.62万吨，极薄铜箔供需缺口则持续扩大，分别为-1.12万吨、-6.50万吨、-11.27万吨。

3. 加工费走势：

   • 铜箔加工费呈现温和但确定性上涨趋势，尤其在极薄铜箔领域更为明显。
   • 下游电池厂商对加工费上涨接受度高，且极薄铜箔的降本效应有助于加工费上涨。
   • 铜箔加工费上涨对电池总成本影响有限，企业盈利增长关键在于加工费提升。

关键信息

供给端

• 产能扩张受限：国内锂电铜箔产能占全球近8成，但受限于高门槛，产能释放缓慢。
• 认证壁垒：认证周期长达6-9个月，海外客户更长，限制中小厂商进入。
• 资金壁垒：新建项目吨投资达7.53万元，中小厂商难以负担。
• 工艺壁垒：极薄化铜箔对磨辊、添加剂、产线调试等要求高，工艺成熟度影响产品质量。
• 核心设备依赖进口：阴极辊主要依赖日本进口，一台设备可带动250-300吨产能，进口设备交付周期长，国内替代尚在推进中。

需求端

• 动力电池：成为锂电铜箔需求增长的主要驱动力，预计2021-2023年全球动力电池产量分别为364GWh、589GWh、833.75GWh，带动锂电铜箔需求增长。
• 消费电子：智能手机、可穿戴设备等需求增长，推动数码电池市场扩张。
• 储能电池：随着政策推动，储能电池市场前景广阔，预计2021-2025年装机规模CAGR达56%。

供需平衡

• 整体供需：2021-2023年全球锂电铜箔供需缺口持续扩大，产能利用率将提升至85%。
• 极薄铜箔：供需缺口显著，预计2021-2023年缺口分别为-1.12万吨、-6.50万吨、-11.27万吨，行业景气度持续提升。

加工费预测

• 上涨逻辑：下游集中度高，调价机制限制快速上涨，但加工费上涨空间仍存在。
• 极薄铜箔：加工费上涨潜力大，其带来的降本效应有助于加工费提升。
• 趋势：2021年以来加工费呈现上升趋势，预计未来仍将持续上涨。

受益标的

• 嘉元科技：吨毛利领先，产能扩张夯实盈利基本面，2021年已实现4.5μm铜箔小规模生产。
• 诺德股份：市占率领先，产能扩张进一步巩固行业地位，2021年动力电池6μm铜箔渗透率已达80%。
• 远东股份：基本面扎实，锂电铜箔带来高成长和高估值。
• 超华科技：实现铜箔产业全产品布局，锂电铜箔加速放量，2021年产能扩张计划加速落地。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：影响锂电铜箔需求增长。
• 铜箔新增产能投放超预期：可能导致供需失衡。
• 极薄铜箔渗透率不及预期：影响加工费上涨空间。
• 数据统计与测算存在偏差：可能影响供需预测的准确性。

图表与数据

• 图1：2019年国内锂电铜箔占电解铜箔比重为32%。
• 图2：锂电铜箔是锂电池的重要组成部分。
• 图3：2020年锂电铜箔质量约占锂电池总质量的13%。
• 图4：2020年锂电铜箔成本约占锂电池总成本的8%。
• 图5：锂电铜箔产业链分为原料及设备供应、铜箔加工制造、锂电池生产。
• 图6：2021年以来锂电铜箔加工费呈现上升趋势。
• 图7：铜箔毛利率随厚度下降而升高，工艺成熟而降低。
• 图10：宁德时代加快对极薄铜箔的应用进程。
• 图11：2020年全球锂电铜箔产能主要分布在亚洲地区。
• 图12：2015-2020年国内锂电铜箔产能利用率持续走低。
• 图13：嘉元科技极薄铜箔销售占比提升。
• 图14：2020年国内大型锂电铜箔企业占据65%的市场份额。
• 图16：锂电铜箔产能释放受限因素存在于生产的全过程、全周期、各环节。
• 图19：上海洪田阴极辊实物图。
• 图20：2015-2020年全球锂电铜箔产量占比明显增加。
• 图21：2015-2020年中国锂电铜箔产量占比明显增加。
• 图22：预计2021-2025年全球锂电铜箔产量大幅增长。
• 图23：预计2021-2023年全球各终端锂电池出货量快速增长。
• 图24：《节能与新能源汽车技术路线图2.0》要求2035年新能源车成为主流。
• 图25：预计2021年我国新能源车增长率快速提升。
• 图26：5G普及背景下，预计2021-2023年全球智能手机出货量迎来增长。
• 图27：预计2021-2023年全球可穿戴设备出货量进一步提升。
• 图28：预计2021-2025年全国电化学储能电站装机规模CAGR达56%。
• 图29：2020年我国新型储能项目（除抽水储能）装机中，锂电池占比达89%。
• 图30：预计2021-2023年全球锂电铜箔产能利用率提升明显。
• 图31：预计2021-2023年全球锂电铜箔产能利用率提升明显。
• 图32：预计2021-2023年全球锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率。
• 图33：预计2021年全球极薄锂电铜箔出现供需缺口。
• 图34：预计2021-2023年全球极薄锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率。
• 图35：相比全部锂电铜箔，预计2021-2023年极薄铜箔出现供需缺口并持续扩大。
• 图38：目前铜箔加工费上涨属于“恢复”阶段，在原有水平上仍有提升空间。
• 图39：未来6μm铜箔加工费相较8μm产品的差值或将进一步拉大。

表格与数据

• 表1：电解铜箔技术门槛和生产成本较低。
• 表2：铜箔按生产工艺分为电解铜箔和压延铜箔，按厚度分类分为厚、常规、薄、超薄、极薄铜箔。
• 表3：嘉元科技专利主要集中在铜箔生产制造技术、添加剂技术、磨辊技术等领域。
• 表4：锂电铜箔的物理指标和化学性质直接影响锂电池的性能。
• 表5：锂电铜箔厚度越薄，能量密度优化越大。
• 表6：预计2021-2023年全球极薄铜箔渗透率持续提升。
• 表7：日本古河电工产品主要用于柔性电路板和基板。
• 表8：2020年全球锂电池出货量前10的头部电池厂商高度依赖国内锂电铜箔供应。
• 表9：国内主要锂电铜箔厂商扩产计划提上日程。
• 表10：锂电铜箔主要上市公司新建产能平均吨投资达7.53万元。
• 表11：嘉元科技新建产能中，单台阴极辊约带动250吨铜箔产能。
• 表12：中日合资及国产厂商已具备阴极辊供货能力。
• 表13：锂电铜箔越薄，工艺成本越高，产品性能越好。
• 表14：预计10万吨铜箔建设项目产能完全释放需要5-6年。
• 表15：预计2023年全球锂电铜箔总产能达77.13万吨/年。
• 表16：中性情形下，预计2023年全球锂电铜箔有效产能达74.03万吨/年。
• 表17：中性情形下，预计2023年全球极薄锂电铜箔有效产能达22.28万吨/年。
• 表18：预计2023年全球锂电铜箔需求量达65.50万吨。
• 表19：铜箔加工费上涨对电池总成本提升影响程度小。
• 表20：极薄铜箔在加工费上涨的情形下，单电池总铜箔成本仍低于8μm铜箔。
• 表21：受益标的盈利预测与估值。

结论

锂电铜箔作为锂电池产业链中的关键材料，随着新能源汽车、消费电子及储能需求的快速增长，其向“极薄化”发展成为必然趋势。尽管供给端面临诸多限制，但随着头部厂商产能扩张和国产设备替代进程加快，行业景气度将持续提升，加工费有望温和上涨。嘉元科技、诺德股份、远东股份、超华科技等企业将是主要受益标的。