20220612-招商期货-聚烯烃周报_强预期弱现实_估值修复_多单逢高平仓_20页_2mb

聚烯烃周度策略报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年6月12日，主要分析聚烯烃（PE与PP）的周度行情，涵盖现货价格、期现价差、跨期价差、美金价格、进口利润、产业利润、供需面、库存情况及下游开工率与生产利润等方面。报告指出，当前市场呈现“强预期弱现实”的特征，建议多单逢高平仓，关注下游需求变化及宏观风险因素。

主要观点

1. 聚烯烃市场走势

• 现货价格：本周LLDPE与PP现货价格小幅上涨。
• 基差与价差：基差小幅走弱，9/1价差小幅走扩，显示市场反弹至进口窗口后进入高位震荡状态。
• 进口窗口：LLDPE进口窗口处于打开边缘，出口窗口关闭；PP进口美金窗口打开，出口窗口关闭。
• 短期趋势：受稳经济大会召开及上海逐步解封影响，下游需求预期改善，但现实仍偏弱，反弹动能不足。
• 中期展望：2022年仍处于扩产周期，全年建议逢高做空，关注新增产能、俄乌事件、国内疫情及下游需求。

关键信息

一、聚烯烃现货与价差

• LLDPE现货：小幅上涨，基差走弱，9/1价差走扩。
• PP现货：小幅上涨，基差走弱，9/1价差走扩。
• 进口利润：
  • LLDPE进口利润处于打开边缘，出口利润关闭。
  • PP进口利润打开，出口利润关闭。
• 国内价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑走强。
  • LLDPE-LDPE价差仍处于高位，LDPE对LLDPE支撑存在。
  • PP共聚-均聚价差处于正常偏低水平，拉丝生产比例下降，对拉丝支撑一般。
  • HDPE-PP价差小幅缩窄，华北LLDPE与华东PP价差为50。

二、聚烯烃供需与库存

• PE供需：
  • 上半年库存压力环比回升，但同比压力不大；下半年库存压力回升。
  • 2021年PE计划检修比2020年有所减少，2022年检修量较2021年减少，但二季度集中。
• PP供需：
  • 上半年库存压力一般，下半年压力回升。
  • 2022年PP检修量较2021年减少，但二季度检修集中，尤其是四月份。
• 库存情况：
  • PE：两桶油库存小幅累库，港口库存去库，社会库存累积，煤化工库存去库。
  • PP：两桶油库存偏高，港口库存去库，社会库存去库，煤化工库存累积。

三、产业利润与成本结构

• 上游成本：原油小幅上涨，石脑油小幅下跌，烯烃生产利润亏损扩大。
• 下游利润：
  • PE下游生产利润小幅缩窄，处于中等偏高水平。
  • PP下游BOPP膜利润小幅缩窄，处于中等水平。
• 替代品利润：
  • PDH利润小幅缩窄，MTP利润小幅缩窄，MTO综合利润小幅缩窄。
• 风险点：新装置投放、下游订单、俄乌事件、国内疫情发酵。

四、下游开工率与生产利润

• PE下游开工率：整体稳中上涨，部分细分行业如农膜、包装膜开工率环比上升，但同比有所下降。
• PP下游开工率：主要下游企业开工率稳中上涨，塑编开工率环比上升，注塑开工率环比下降，BOPP膜开工率环比上涨。

周度展望

• LLDPE：短期高位震荡，关注进口窗口变化及下游需求改善情况；若需求不及预期，可作为化工板块空配。
• PP：短期高位震荡，关注新装置投放及下游订单变化；若需求不及预期，同样可作为化工板块空配。
• 建议策略：多单逢高平仓，逢高做空，关注市场供需及宏观风险因素。

风险提示

• 新装置投放：新增产能可能加剧供应压力。
• 下游订单：下游需求是否改善是影响价格的关键。
• 俄乌事件：地缘政治风险可能影响国际油价及进口成本。
• 国内疫情：疫情发酵可能抑制下游需求。

研究员信息

• 姓名：安婧
• 联系方式：0755-82763159
• 邮箱：anjing@cmschina.com.cn
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623
• 背景：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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