专用设备行业：锂电设备企业矩阵形成，密切关注下游投资进程-20190627-广发证券-14页_1mb

专用设备行业总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国锂电设备行业的发展现状、未来趋势及投资建议，分析了终端新能源汽车销量变化、宁德时代在欧洲的扩张计划以及科创板对锂电设备企业融资的支持作用。同时，报告对主要企业杭可科技与利元亨的财务表现、市场地位及竞争环境进行了分析，并提出了投资建议与相关风险提示。

主要观点

• 终端销量增速阶段性回落，但整体仍保持较高增长
  2019年5月新能源狭义乘用车批发销量为96,918辆，同比增长5.1%，增速较前几个月有所放缓。但与传统乘用车市场17.3%的下滑相比，新能源汽车市场表现依然突出。

  • A级及以上车型占比提升：5月A级电动汽车销量同比增长151%，占比达56%，显示新能源汽车市场正在向更高能效车型转变。
  • 单车带电量提升：随着新能源汽车技术发展，单车带电量逐步提升，带动动力电池需求增长。

• 宁德时代扩大欧洲投资，行业投资有望恢复
  宁德时代计划将欧洲生产研发基地项目投资总额提升至不超过18亿欧元，标志着中国锂电企业加速国际化布局。

  • 全球锂电池产能扩张：未来十年，欧洲、美国等地区将加快锂电池产能建设，缩小与亚洲的差距。
  • “双积分”政策推动电动化：2019年实施的“双积分”政策将促进跨国车企加速新能源汽车布局，带动锂电池及设备需求增长。

• 科创板助力锂电设备企业融资，行业矩阵形成
  杭可科技与利元亨已完成科创板上市委审议，预示更多锂电设备企业将借助科创板平台实现融资与国际化发展。

  • 行业集群效应显现：随着龙头企业拓宽产品线及专业企业聚焦核心环节，中国锂电设备企业已形成较为完整的产业矩阵，具备全球竞争力。

关键信息

终端市场数据

• 2019年5月新能源狭义乘用车批发销量：96,918辆
• 同比增速：5.1%
• 1-5月新能源汽车累计销量：44.2万辆
• 同比增速：接近58%
• A级及以上车型占比：56%（2019年5月）
• 2019年4批推荐目录中，续航300km以上车型占比：82.2%
• 平均续航里程：364.31km
• 平均能量密度：151Wh/kg
• 160Wh/kg以上车型数量：9款
• 最高能量密度：182.44Wh/kg

宁德时代欧洲投资

• 项目投资总额：不超过18亿欧元
• 项目地点：德国图林根州埃尔福特市
• 建设周期：不超过60个月
• 全球电池产能趋势：欧洲未来7年电池产能将增长20倍，预计2025年产量达90GWh/年

杭可科技与利元亨财务表现

• 杭可科技：2018年营业收入11.09亿元，同比增长43.88%；归母净利润2.86亿元，同比增长58.5%
• 利元亨：2018年营业收入6.81亿元，同比增长69.2%；归母净利润1.29亿元，同比增长210.3%

投资建议

• 行业前景：尽管补贴退坡导致终端销量增速阶段性回落，但中长期看，新能源汽车产业仍处于起步阶段，消费回归及带电量提升将带动销量增长。
• 投资机会：随着国际车企电动化加速，下半年海外锂电池产能建设及日韩厂商在中国扩产，锂电设备投资有望加码。
• 推荐企业：建议关注优质锂电设备龙头如先导智能、赢合科技等。

风险提示

1. 下游行业波动：锂电设备需求与电池生产商产能扩张密切相关，若产能利用率下降，将影响设备销售。
2. 国际政治及贸易变化：主要客户为中日韩企业，国际关系变动可能影响合作。
3. 市场竞争加剧：随着市场规模扩大，竞争加剧可能影响公司盈利能力。
4. 毛利率下降风险：设备价格竞争加剧，或导致毛利率下滑。
5. 技术替代风险：燃料电池若实现突破，可能对锂电设备市场造成冲击。
6. 客户集中度风险：公司前五名客户销售收入占比超过60%，存在客户依赖风险。
7. 科创板上市风险：公司处于上市申报阶段，市场风险较高。

估值与财务分析（部分重点公司）

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-06-27

分析师团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，9年证券从业经历
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士
• 周静：上海财经大学会计学硕士
• 孙柏阳：南京大学金融工程硕士

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