20220426-东海证券-长周期油价回顾与未来趋势展望_32页_1mb

长周期油价回顾与未来趋势展望总结

核心内容

本报告回顾了2000年以来的国际油价走势，分析了当前油价的主要影响因素，并对未来油价趋势进行了展望，同时对上下游产业链的影响进行了评估，提出了相关投资建议。

主要观点

1. 长周期油价走势回顾

• 油价走势受定价权、技术进步和国际政治格局演变影响显著。
• 2010年后，美国页岩油革命使全球油价影响因素多元化。
• 2016年OPEC+联盟成立后，沙特、美国、俄罗斯对原油定价权的争夺更加激烈。
• 2020年新冠疫情导致全球石油需求骤降，油价波动加剧；2022年地缘政治因素推高油价。

2. 当前主要油价影响因素分析

• 供需变化：2020年下半年全球石油需求恢复，目前处于被动降库存阶段。2021年全球石油需求同比增长6%，预计2022年和2023年仍保持增长。
• OPEC+限产保价：OPEC+成员国严格控制产量，维持限产政策，对油价形成支撑。
• 资本开支纪律性：美国页岩油企业前期保持资本开支纪律，2022年全球上游石油投资增长7%，页岩投资增长18%。
• 货币政策影响：美国进入加息周期，对油价形成一定的压制作用，但实际收益率仍为负，显示通胀压力仍存。
• 美元指数与油价：油价与美元指数呈负相关，近期美元指数走强可能对油价产生压力。
• LNG价格影响：LNG价格高企对原油价格形成支撑，但天然气价格趋势滞后于原油。
• 地缘政治影响：俄乌冲突导致俄罗斯原油供应中断，对全球油价造成压力；同时，制裁可能使俄罗斯长期原油产量受损。
• 剩余产能变化：OPEC剩余产能有所下降，伊朗和委内瑞拉若放松制裁，可能增加全球供应。
• 中国需求变化：疫情对国内需求造成影响，原油加工量同比下降，可能对国际油价形成压制。

3. 未来油价趋势与展望

• 短期油价仍将维持高位，预计2022年布伦特原油均价在80-120美元/桶之间波动。
• 中长期油价有望回落，预计2023年将回落至70-100美元/桶。
• 油价上涨将受到全球经济增速放缓、能源需求下降、OPEC+减产及俄罗斯供应中断等多重因素影响。

4. 上下游产业链影响及推荐

• 上游行业：油价维持高位利好上游油气资源和油服行业，建议关注具备油气资产、LNG设施、海上油服及美国页岩设备供应商的标的。
• 下游行业：欧洲因制裁导致能源成本上升，亚洲石化行业竞争力或将增强。
• 替代能源：中国新能源汽车快速发展，对成品油形成替代压力；同时，海外煤炭价格高于国内，可能推动国内煤化工项目的发展。
• 投资建议：
  • 行业评级：超配、标配、低配
  • 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出
  • 市场指数评级：看多、看平、看空

关键信息

• 全球供需：2022年全球石油消费量预计为9980万桶/天，比2021年增长240万桶/天。
• OPEC+产量：OPEC+控制全球约68%的石油产量，2022年3月剩余产能为344万桶/天。
• 美国页岩油：2022年美国页岩油产量为776万桶/天，资本开支维持纪律性，预计2023年第四季度产量将增至990万桶/天。
• 中国需求：2022年第一季度原油加工量同比下降1.5%，预计4月需求进一步放缓。
• 能源成本：欧洲天然气价格高企，可能削弱石化产品的竞争力；中国煤炭价格优势明显，有利于煤化工项目发展。

风险提示与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易。
• 报告可能因时间变化而调整，建议关注后续研究报告。

资料来源

• BP能源统计
• EIA
• Wind
• IMF
• RystadEnergy
• IHS
• ICIS
• 东海证券研究所