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新型电力系统系列1：关注具备α的变压器公司

核心内容概览

本报告分析了新型电力系统对变压器行业的影响，聚焦于中国和美国市场，探讨变压器需求增长的驱动因素、供需紧张程度及企业出海机会，尤其关注具备α属性的公司，如金盘科技、云路股份和华明装备。

主要观点与关键信息

国内变压器需求增长

1. 缺电与消纳是核心矛盾

   • 中国电力系统面临缺电和新能源消纳问题，推动电网改造和变压器需求增长。
   • 新型电力系统建设将提升变压器在发电、输电、配电、用户侧的需求。

2. 变压器需求结构

   • 发电侧：2022年国内发电侧变压器需求为136亿元，预计未来三年继续增长。
   • 电网侧：2022年电网侧变压器需求为600亿元，占电网总投资的约10%。
   • 用户侧：充电桩的快速增长推动配电变压器需求，预计2023-2025年分别达95亿、182亿和245亿元。
   • 储能侧：随着新能源波动性增加，储能系统对变压器的需求同步上升。

3. 变压器投资测算

   • 国内电网侧变压器投资占电网总投资约10%，2022年约600亿元。
   • 风光发电侧变压器投资占比为2-3%，2022年风光发电侧变压器需求为136亿元。

美国变压器需求旺盛

1. 需求增长与政策支持

   • 美国电力投资（发、输、配）显著增长，2022年可能超过2400亿美元。
   • 政策如IIJA、IRA和CHIPS推动制造业回流、新能源发展及基建投资。

2. 变压器需求测算

   • 美国2023年变压器市场需求预计超800亿元人民币（保守测算），比2022年增长62亿元。
   • 若考虑更全面的市场情况，2023年变压器市场可能达到1500亿元人民币。

3. 供需紧缺与市场壁垒

   • 美国变压器进口额2022年增长10亿美元，供需紧张。
   • 海外扩产较慢，中国企业有望受益。
   • 美国电网侧变压器需求较高，但中国企业切入难度大，尤其高电压等级产品。

4. 美国市场进入壁垒

   • UL认证等准入门槛高，客户拓展难度大。
   • 美国电网侧和用户侧分散，中国企业需建立本地化渠道。

具备α属性的公司分析

1. 金盘科技

   • 全球风电干变龙头，2022年干变收入达32.68亿元，同比增长32.27%。
   • 产品覆盖6-35kV，已进入中压市场。
   • 海外市场增长迅速，2023年H1海外订单达10亿元。
   • 具备墨西哥产能，已通过UL认证，有较强的海外拓展能力。

2. 云路股份

   • 非晶带材全球市场份额第一，2021年市占率达41.15%。
   • 非晶合金变压器具有节能环保优势，成本较高，但需求旺盛。
   • 2022年非晶合金业务毛利率达30.52%，净利率达18.16%。
   • 海外收入占比近50%，覆盖全球70家电网公司。

3. 华明装备

   • 全球有载分接开关第二企业，国内市占率92%。
   • 已完成1000kV特高压分接开关交付，具备特高压产品生产能力。
   • 2023年H1海外业务收入同比增长166.28%，海外市场潜力大。
   • 业务涵盖多个领域，如核电、风电、光伏等，助力国产替代。

结论

• 中国和美国变压器需求均呈现增长趋势，尤其是新能源、电网改造和充电桩等领域。
• 中国企业有望通过海外布局、产能扩张和认证突破，抓住市场机遇。
• 金盘科技、云路股份和华明装备等具备α属性的公司，未来在新型电力系统中将发挥重要作用，关注其海外拓展、产品升级和市场渗透能力。