20230904-弘则弥道-新型电力系统系列1_关注具备α的变压器公司_41页_10mb

新型电力系统系列1：关注具备α的变压器公司

核心观点与关键信息

国内新型电力系统推动变压器需求增长

• 核心矛盾：我国电力系统当前面临“缺电”和“消纳”两大问题，电网改造成为解决路径之一。
• 变压器需求增长：新能源发电接入、电网投资增加及终端电气化水平提升将显著拉动变压器需求。
• 国内变压器市场：
  • 发电侧：2022年达到136亿元，预计2023-25年持续增长。
  • 电网侧：2022年市场规模约600亿元，预计未来将随着配网投资增加而进一步扩大。
  • 用户侧：2023-25年充电桩带来的变压器需求分别达95亿、182亿、245亿元。
  • 储能侧：随着新能源波动性增强，储能系统需求增加，带来变压器扩容需求。

美国变压器需求高增且持续

• 需求驱动因素：
  • 老化基础设施需更新。
  • 清洁能源装机增长（风电、光伏、储能等）。
  • 数据中心、电动汽车、制造业回流等终端需求增加。
• 投资规模：
  • 2022年美国电力投资总额达2400亿美元，其中变压器需求达200-250亿美元。
  • 变压器占电网投资的10%左右，美国电网价值约5万亿美元（折旧前），其中变压器价值约5000亿美元。
• 进口增长：2022年美国变压器进口额增加10亿美元，显示出市场对变压器需求的持续增长。

美国市场进入壁垒

• 认证门槛：UL认证等是重要壁垒，需企业具备认证资质。
• 市场分散：电网侧客户分散，拓展难度较大，尤其高电压等级市场不信任中国企业。
• 潜力市场：中低电压等级输配电、发电侧及用户侧市场仍有千亿人民币空间。

α公司聚焦：金盘科技、云路股份、华明装备

• 金盘科技：
  • 全球风电干变龙头，2022年干变业务收入达32.68亿元，同比增长32.27%。
  • 海外订单爆发式增长，2023年H1海外订单达10亿元。
  • 已具备墨西哥产能，产品通过UL等认证。
  • 储能业务增长显著，2023年储能订单达3.4亿元。
• 云路股份：
  • 全球非晶带材龙头，非晶变压器渗透率有望提升。
  • 2022年非晶合金业务毛利率达30.52%，净利率达18.16%，盈利能力强劲。
  • 非晶材料市场占有率全球第一，2021年达41.15%。
  • 海外布局完善，非晶产品出口占比近50%。
• 华明装备：
  • 全球有载分接开关龙头，国内市占率92%。
  • 2022年海外收入1.41亿元，2023年H1海外收入增长166.28%。
  • 完成特高压分接开关交付，技术实力突出。
  • 全产业链布局，提升盈利能力，助力国产替代。

主要观点总结

变压器需求驱动因素

• 新能源发电接入：风光发电需两轮升压，导致变压器需求增加。
• 电网改造与升级：特高压、主网及配网投资增长，推动变压器市场扩张。
• 终端电气化：充电桩、数据中心、电动汽车等需求提升，推动配电变压器扩容。
• 储能需求：新能源波动性增强，储能系统成为新增需求来源。

市场空间预测

• 国内：2022年变压器市场总规模达736亿元（发电侧136亿、电网侧600亿、用户侧95亿、储能侧需求增长）。
• 美国：2022年变压器进口额增长10亿美元，2023年市场有望达800亿人民币以上，2023年上限接近202亿美元。

企业布局与竞争格局

• 金盘科技：深耕干变市场，已布局海外销售团队和产能，具备出口优势。
• 云路股份：非晶带材龙头，具备全球竞争力，非晶变压器市场占有率全球第一。
• 华明装备：全球有载分接开关龙头，具备特高压产品交付能力，海外布局加速。

未来趋势

• 海外需求增长：随着美国电网改造、新能源发展，海外变压器市场增长空间广阔。
• 国产替代机会：特高压、有载分接开关等领域国产替代潜力大。
• 行业壁垒：认证、销售渠道、高电压等级市场是主要壁垒，中低电压等级市场仍有较大空间。

关键信息汇总

• 国内变压器需求：2022年发电侧136亿，电网侧600亿，用户侧95亿，储能侧需求增长。
• 美国变压器需求：2022年进口额增长10亿美元，2023年市场预计达800亿人民币以上。
• α公司：金盘科技、云路股份、华明装备是具备海外拓展和市场增长潜力的领先企业。
• 非晶变压器：云路股份作为非晶带材龙头，非晶变压器市场占有率全球第一，未来增长潜力大。
• 有载分接开关：华明装备作为全球龙头，具备特高压产品交付能力，国产替代空间广阔。

未来展望

随着全球双碳目标推进和电力系统升级，变压器市场将迎来新一轮增长。中国企业需抓住海外需求增长和认证壁垒下降的机会，拓展海外市场，尤其是在新能源、工业、基建等领域。金盘科技、云路股份、华明装备等α企业具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得关注。