新型电力行业系统系列1：关注具备α的变压器公司-20230904-弘则研究-41页_1mb

新型电力系统系列1：关注具备α的变压器公司

核心内容概览

• 双碳目标推动我国电力系统向新能源方向发展，缺电与消纳成为当前电力系统的两大矛盾。
• 新型电力系统显著提升变压器需求，尤其在发电侧、电网侧和用户侧。
• 美国变压器市场因老旧设备更新、新能源发展、数据中心建设及政策支持，呈现强劲增长趋势。
• 中国企业在中低电压等级市场有较大机会，但高电压等级市场仍面临挑战。
• 金盘科技、云路股份、华明装备等企业具备海外拓展潜力，关注其在新能源、储能、数字化等领域的布局与增长。

主要观点与关键信息

国内变压器需求增长

• 缺电和消纳是当前我国电力系统发展的主要瓶颈。
• 新型电力系统推动变压器需求大幅上升，尤其在新能源接入和电网改造方面。
• 2022年国内变压器市场：
  • 发电侧：约136亿元，主要来自风电和光伏项目。
  • 电网侧：约600亿元，其中配网变压器需求尤为突出。
  • 用户侧：充电桩接入带来变压器扩容需求，预计2023-2025年分别达到95亿、182亿、245亿元。
• 储能侧：因新能源波动性，储能需求增长带动变压器需求增加。

美国变压器市场分析

• 美国电力投资（2022年）约2400亿美元，其中变压器投资约5000亿美元，占比约10%。
• 美国变压器需求高增，2023年变压器市场估算为1500亿元人民币，较2022年增长114亿元。
• 美国电网侧变压器需求占比约5.4%，高于国内。
• 美国电网结构分散，客户拓展难度大，但中低电压等级市场潜力巨大。

美国市场进入壁垒

• UL认证是进入美国市场的关键门槛，金盘科技、保变、特变等已通过认证。
• 美国电网侧对中高电压等级产品信任度低，中国企业进入难度较大。
• 美国市场因海外扩产缓慢，存在供需紧张，中国企业有机会通过海外订单获取市场增长。

海外变压器市场机会

• 金盘科技：具备墨西哥产能和美国销售团队，是北美主要的升压变和配变供应商之一，2022年海外收入达6亿元，2023年H1海外订单已突破10亿元。
• 云路股份：非晶合金带材全球份额第一，非晶变压器渗透率提升，受益于配网投资回升，2022年营收增长54.68%，毛利率达30.52%。
• 华明装备：全球有载分接开关龙头，国内市占率近92%，海外布局稳步推进，2023年H1海外收入同比增长166.28%，毛利率改善。

关键企业分析

金盘科技

• 全球风电干变龙头，2020年风电干变全球装机份额达21%。
• 产品线拓展：从干变逐步向油变、储能、数字化工厂等方向发展。
• 海外布局：已通过UL认证，具备墨西哥产能，受益于美国变压器供需紧张，海外订单增长迅速。
• 毛利率稳定：2022年干变毛利率稳定，非晶变毛利率提升，数字化工厂业务带来新增长。

云路股份

• 非晶带材龙头，非晶合金变压器在节能和小型设备中表现优异。
• 非晶业务：2022年非晶合金薄带及其制品毛利率达30.52%，净利率达18.16%，为行业领先。
• 海外市场：非晶产品销往15个国家和地区，覆盖全球70家电网公司，海外收入占比近50%。
• 未来展望：期待国网配网投资复苏，非晶变市场将迎来增长。

华明装备

• 全球有载分接开关龙头，国内市占率近92%，主要竞争对手为日本日立和德国MR。
• 特高压产品：已完成1000kV特高压产品交付，具备特高压开关生产能力。
• 海外市场：布局土耳其、俄罗斯、北美、拉美及新加坡，2023年H1海外收入增长显著。
• 全产业链优势：拥有从原材料采购到成品组装的完整供应链，提升盈利能力。

市场趋势与政策影响

• 美国政策支持：IIJA、IRA、CHIPS等法案推动新能源、电网、基建和制造业发展，带动变压器需求增长。
• 数据中心和电动汽车：数据中心建设需求旺盛，电动汽车充电桩增加带来配电变压器扩容。
• 制造业回流：美国制造业回流本土，带动电力变压器需求增长。
• 变压器出口：2015-2022年复合增速达37%，2023年H1出口额突破278亿元，预计全年出口额将显著增长。

总结

• 新型电力系统推动变压器需求增长，尤其在发电侧、电网侧和用户侧。
• 美国市场因老旧设备更新、新能源发展和政策支持，变压器需求持续高增。
• 中国企业在中低电压等级市场具备竞争优势，但高电压等级市场仍需突破。
• 金盘科技、云路股份、华明装备等具备海外拓展能力，关注其在新能源、储能和数字化等领域的布局。