20250506-东吴证券-2024年报_2025一季报点评_25年变压器需求旺盛_公司业绩有望高增_3页_709kb

科润智控（834062）2024年报及2025年一季报显示，2024年公司实现营业收入1348亿元，同比增长34.29%，但归母净利润为043亿元，同比下降41.31%。2025年一季度营收320亿元，同比增长56.55%，归母净利润012亿元，增幅达22.4%。

2024年分业务来看，变压器业务营收450亿元，同比微降8.25%，而高低压成套开关设备和户外成套设备营收分别同比增长83.9%和220.9%。其中，高低压成套设备毛利率21.18%，户外成套设备毛利率19.16%。其他业务营收达373亿元，同比增长58876%，主要来源于黄山子公司，但毛利率较低，仅为25.8%。2025年国内外变压器需求均旺盛，公司订单充足，预计全年变压器业务将显著增长，黄山子公司业务增幅或超50%。

费用端，2024年公司销售费用率3.17%、管理费用率3.94%、研发费用率2.62%，整体费用率下降，但财务费用率升至12.6%，同比提高0.46个百分点。2025年一季度费用率小幅波动，财务费用率进一步升至15.5%。

基于需求复苏，公司上调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为0.84/1.23/1.68亿元，对应增速97%/46%/37%，2025年PE为20倍，2026年14倍，2027年10倍。维持“买入”评级，认为公司未来增长动力充足。

风险提示包括行业竞争加剧和市场需求不及预期。财务数据显示，2024年经营活动现金流为-125亿元，但2025年一季度转为正向，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流由正转负，但净现金流呈改善趋势。公司资产负债率61.94%，资产周转率与毛利率稳定，ROE（摊薄）达59%。

综上，公司短期业绩波动主要受特定业务影响，长期受益于变压器需求回暖及子公司扩张，盈利预测上调反映市场对其增长潜力的认可。