20190711-中国银河-家用电器：消费刺激政策、地产回暖助推行业上行_23页_607kb

文档总结：消费刺激政策、地产回暖助推行业上行

核心内容

本报告由中国银河证券研究院发布，分析了2019年家电行业在消费刺激政策和地产回暖背景下的市场表现与投资策略。报告指出，家电行业在政策支持和地产市场边际回暖的推动下，呈现出上行趋势，尤其在白电和厨电领域，龙头企业的业绩表现较为稳定，具备较高的配置价值。

主要观点

1. 家电行业市场表现强劲

• 截至2019年6月25日，申万家用电器指数上涨 37.83%，涨幅高于同期沪深300指数（26.26%），排名第四。
• 2019年第一季度，家电行业营收持续增长，归母净利润同比增速高于营收增速，显示行业盈利能力有所恢复。

2. 家电需求受政策推动

• 消费刺激政策对家电销量有显著促进作用，尤其在空调和厨电领域，市场空间较大。
• 农村和城镇家庭的家电保有量已接近发达国家水平，但空调和厨电仍存在较大提升空间。
• 绿色能效计划强调打击虚标，推动行业公平竞争，利好龙头企业，且北京和广西已出台相关促消费细则。

3. 地产边际回暖对家电行业的影响

• 家电行业为房地产后周期行业，2019年商品房住宅销售面积同比跌幅收窄，期房占比上升，对家电行业的影响周期有所延长。
• 住宅新开工面积保持稳定增长，竣工面积负增长幅度收窄，下半年竣工增速有望回升。
• 30个重点城市商品房成交套数同比增速有所上升，显示地产市场出现边际回暖。

4. 投资策略建议

• 白电龙头：建议配置业绩确定性强的白电企业，如美的集团、格力电器、青岛海尔。白电行业集中度高，CR3多数超过 50%，其中空调CR3超过 70%，龙头企业具备较强的规模效应和盈利能力。
• 厨电龙头：推荐关注厨电企业，如老板电器。厨电行业营收增幅与商品房销售增幅（后延4个季度）高度契合，预计下半年伴随地产回暖，厨电销售将触底回升。厨电市盈率处于历史低位，具备估值修复潜力。

关键信息

1. 行业数据

• 2018年家电行业营收增长：12.29%
• 2018年扣非归母净利润下滑：6.07%
• 2019年Q1归母净利润增速高于营收增速，显示盈利能力改善。

2. 家电产品销售情况

• 2018年7月起，家电主要产品销量同比增速下滑，尤其是空调和洗衣机。
• 家电产品拥有量接近发达国家水平，但空调和厨电仍有较大提升空间。

3. 政策影响

• 绿色能效计划：提升能效准入标准，推动绿色高效制冷产品市场占有率提高，预计到2030年达到 40%以上。
• 消费刺激政策：虽然对家电销量有促进作用，但2018年与2008年家电拥有量差异较大，本次政策效果可能弱于上一轮。

4. 出口与贸易摩擦

• 白电出口美国占比较低，且龙头企业国际化布局较早，能有效规避贸易摩擦风险。
• 小家电企业出口占比较高，可能受到贸易摩擦影响。

5. 重点推荐标的

• 白电：美的集团、格力电器、青岛海尔
• 厨电：老板电器

风险提示

• 原材料价格波动可能影响企业成本和利润。
• 房地产调控政策可能对家电需求产生不利影响。
• 消费刺激政策效果可能不及预期，影响行业增长。

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