2017-角膜塑形镜渠道下沉带来发展机遇，“量价齐升”趋势有望延续_22页-2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告对欧普康视公司进行首次覆盖，认为其作为国内非手术视力矫正领域优质、稀缺标的，核心产品——角膜塑形镜（“梦戴维”系列）呈现“量价齐升”的发展趋势。公司是国内唯一获批生产角膜塑形镜的企业，拥有显著的先发优势，且产品性能优越，允许矫治度数高于市场同类产品。

主要观点

产品优势：
- 公司核心产品为角膜塑形镜，2016年销售收入占比达74.3%，且销量和单价均呈现快速增长趋势。
- 2013年-2016年，梦戴维销量复合增速超过23%，单价实现12%以上的累积增长。
- 公司产品透氧性高，允许矫治度数最高达600度，高于市场同类产品的500度。
市场前景：
- 角膜塑形镜市场空间巨大，国内渗透率极低，仅为0.1%。
- 若渗透率提升至0.5%，公司产品有望在2020年突破10亿元规模。
- 青少年近视率持续上升，角膜塑形镜作为非手术矫正方式，具备显著的市场潜力。
渠道下沉：
- 渠道下沉是提升产品渗透率的重要途径。
- 公司通过拓展经销商数量和建设社区服务网点，推动产品在基层医疗市场的渗透。
政策支持：
- 国家出台多项政策鼓励创新医疗器械发展，为角膜塑形镜行业营造良好的发展环境。
- 公司受益于政策利好，具有优先审评审批的优势。
IPO影响：
- 2017年1月公司成功上市，募集资金净额3.595亿元，用于扩充产能、建设工程技术及培训中心、完善营销服务网络。
- 上市后公司估值较高，但具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据

营业收入：2016年为23.5亿元，预计2017年为30.3亿元，2018年为39.5亿元，2019年为52.1亿元。
净利润：2016年为11.4亿元，预计2017年为14.7亿元，2018年为19.0亿元，2019年为24.7亿元。
毛利率：2016年为74.1%，预计2017年为73.5%，2018年为73.1%，2019年为72.7%。
每股收益：2016年为0.93元，预计2017年为1.20元，2018年为1.56元，2019年为2.02元。
市盈率（P/E）：2016年为64.5倍，预计2017年为49.9倍，2018年为38.6倍，2019年为29.8倍。
市净率（P/B）：2016年为23.6倍，预计2017年为8.6倍，2018年为7.4倍，2019年为6.2倍。

投资建议

公司为次新股，当前股价为60.10元，对应2017年-2019年PE分别为49.9X、38.6X、29.8X。
参考同行业估值水平及公司成长性，给予公司2018年35X-45X市盈率，对应合理价格区间54.6元/股-70.2元/股。
首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

产品质量风险：公司产品需符合严格的质量标准，存在潜在的质量问题。
产品结构单一：公司收入主要依赖角膜塑形镜，若竞品推出可能影响市场占有率。
市场推广风险：角膜塑形镜在我国仍处于初级发展阶段，推广难度较大。
募投项目推进风险：若募投项目推进不达预期，可能影响公司发展。
次新股回调风险：公司为次新股，短期内可能存在估值回调风险。

结构清晰总结

公司概况

成立于2000年，专注于硬性角膜接触镜及护理产品生产销售。
是国内唯一获得角膜塑形镜注册证的生产企业，产品性能优越，允许矫治度数高于市场同类产品。
2017年1月在创业板上市，募集资金用于提升研产销能力。

核心产品

梦戴维角膜塑形镜：公司核心产品，销售收入占比74.3%。
产品特点：高透氧性、个性化设计、适合青少年使用。
销量与单价：2013年-2016年销量复合增速超过23%，单价累积增长12%以上。

市场分析

市场空间：非手术视力矫正市场容量大，尤其是青少年群体。
渗透率：2016年仅为0.1%，预计2020年有望提升至0.5%，对应10亿元市场规模。
渠道下沉：通过拓展经销商和建设社区服务网点，提升市场渗透率。

政策环境

国家出台多项政策鼓励创新医疗器械发展，为角膜塑形镜行业提供良好环境。
公司受益于政策支持，具备优先审评审批优势。

募投项目

年产40万片角膜塑形镜及配套件项目：提升产能，预计达产后实现年产40万片。
工程技术及培训中心建设：储备高技术产品，提升专业销售能力。
营销服务网络建设：重点发展华东地区，设立70家社区服务网点。

盈利预测

营业收入：预计2017年为3.03亿元，2018年为3.95亿元，2019年为5.21亿元。
归母净利润：预计2017年为1.47亿元，2018年为1.90亿元，2019年为2.47亿元。
EPS：预计2017年为1.20元，2018年为1.56元，2019年为2.02元。
估值：给予2018年35X-45X市盈率，对应合理价格区间54.6元-70.2元。

风险提示

产品质量风险：产品需符合严格标准，存在质量隐患。
产品结构单一：若竞品推出可能影响公司市场占有率。
市场推广风险：角膜塑形镜在我国仍处于初级发展阶段，推广难度大。
募投项目推进风险：若项目推进不达预期，可能影响公司发展。
次新股回调风险：公司为次新股，短期内估值可能回调。

总结

欧普康视作为国内非手术视力矫正领域的优质稀缺标的，其核心产品“梦戴维”角膜塑形镜呈现“量价齐升”趋势，市场前景广阔。公司受益于政策支持和渠道下沉，具备显著的先发优势。通过IPO募集资金，公司将进一步提升产能和市场推广能力，未来成长性良好。尽管存在产品质量、市场推广和募投项目推进等风险，但整体来看，公司具有较高的投资价值，给予“增持”评级。

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