20140228-世纪证券-锐奇股份-300126.SZ-国内高级电动工具领先企业_15页_705kb

锐奇股份（300126）深度研究报告总结

核心内容

锐奇股份是国内领先的高级电动工具制造商，具备自主品牌，能够替代进口产品。公司专注于砂磨类、建筑道路类、金属切削类及木工类四大类产品，产品线丰富，覆盖多个应用场景。公司通过自主研发与收购拓展产品线，提升竞争力，并在国内外市场均有所布局。

主要观点

• 市场地位：公司是国内少数具备自主品牌的内资电动工具企业，产品主要定位于中高端市场，与国际品牌竞争。
• 技术优势：公司拥有较强的技术研发能力，截止2012年末，拥有117项专利，其中部分来自收购豪迈工具。
• 产品结构：公司主营电动工具，占收入的60-70%，而配件业务占比较低，但具有较大的增长空间。
• 市场拓展：公司出口业务以ODM为主，自主品牌出口占比约20%，主要面向东南亚、南美、中东及非洲等地区。
• 盈利能力：公司毛利率逐年提升，预计2014年达到21.5%，盈利能力和成长性较好。
• 投资评级：首次给予“增持”评级，基于公司在国内市场规模大、竞争分散，以及其通过自主研发和收购提升竞争力的潜力。
• 风险提示：出口受人民币升值影响、国内市场拓展不力、行业竞争加剧及毛利率可能持续低位。

关键信息

市场数据（2014年2月27日）

盈利预测（2013-2015）

股权结构

• 控股股东及实际控制人为吴明厅、应媛琳夫妇，合计持股约60.5%。
• 子公司包括：
  • 上海劲浪：负责出口业务。
  • 浙江锐奇：实施募集资金项目。
  • 嘉兴汇能：控股51%，负责收购豪迈工具的业务。

产品线与市场分布

• 产品类别：

  • 砂磨类：角向磨光机、电磨、抛光机、砂光机、墙面打磨机。
  • 建筑道路类：电锤、石材切割机、冲击电钻、电镐。
  • 金属切削类：钢材机、铝材机、锂电充电/电钻、电剪刀、型材切割机。
  • 木工类：曲线锯、电圆锯、电刨、电链锯。

• 市场分布：

  • 国内收入占比约40%，出口占比约60%。
  • 出口主要以ODM方式，自主品牌出口占约20%。
  • 国内市场受宏观经济影响，增长放缓；海外市场增长较快，尤其是东南亚、南美、中东及非洲地区。

行业分析

• 行业竞争格局：

  • 全球市场由博世、牧田、米沃奇等大型跨国公司主导。
  • 国内企业多以OEM方式出口，自主品牌较少。
  • 国内产能占全球约80%，但出口额仅占全球出口约40%，主要出口低端产品。

• 电动工具分级：

  • DIY通用级：技术含量低，适用于家庭使用。
  • 专业级：技术含量较高，适用于建筑、金属加工等领域。
  • 工业级：高精度、高技术要求，适用于高端制造。

• 市场需求：

  • 全球市场主要集中在欧美，占比约70%。
  • 中国、巴西、墨西哥、印度等发展中国家市场增速较快。

投资评级

• 评级：增持（首次）
• 依据：公司具备较强的自主研发能力，产品线丰富，出口业务增长较快，具备较大的发展潜力。
• PE估值：2013-2014年PE分别为33.2和27.8倍，处于相对高位，但公司成长性较好。

风险提示

1. 出口业务风险：人民币持续升值可能影响出口利润。
2. 国内市场风险：市场需求受宏观经济影响较大，拓展难度较高。
3. 行业竞争风险：行业竞争加剧，可能压缩毛利率。
4. 收购风险：公司通过收购拓展产品线，但收购后整合和业绩实现存在不确定性。

财务预测

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

主要财务比率

结论

锐奇股份作为国内高级电动工具领先企业，具备较强的技术研发能力和产品线拓展能力。尽管面临出口汇率、市场竞争和毛利率下降等风险，但凭借其在中高端市场的定位和战略收购，公司仍具备较大的发展潜力。因此，首次给予“增持”评级。