股票投资评级总结
核心内容
本报告对IFBH (6603HK) 的股票投资评级为“买入”，并提供了公司基本面、市场表现、盈利预测及财务数据等详细分析。
公司概况
- 最新收盘价：16.69港元
- 总股本/流通股本：2.67亿股
- 总市值/流通市值：42亿港元
- 52周股价波动：47.55港元（高） / 14.49港元（低）
- 资产负债率：17.81%
- 市盈率（PE）：17.4倍
- 第一大股东：General Co., Ltd.（所属行业：Beverage）
投资要点
品牌表现
- IF椰子水：延续良好表现，预计2025年保持较快增长，增速领先行业平均水平。
- Innococo：2025年上半年销量出现下滑，下半年因渠道调整影响订单交付，预计整改后年底将恢复正常，因此下半年市场表现可能承压。
- 市场份额：2025年第三季度较去年同期有所提升，经销商库存处于合理可控区间。
行业增长前景
- 2025年椰子水行业整体增速预计为27.18%，高于软饮行业（7.78%）、碳酸饮料（5.52%）、包装水（12%）和功能饮料（10%）的增速。
- 椰子水行业仍处于高速增长期。
渠道拓展
- 公司持续扩张渠道，2025年9月签约中粮名庄荟，未来仍有代理商拓展计划。
- 2026年预计继续推进渠道拓展，增强市场渗透率。
成本优化
- 原产地产能扩大，2025年椰子采购成本有所下降。
- 2026年预计通过更多举措提升供应链效率，进一步优化成本结构。
品牌建设
- 2025年9月Innococo官宣时代少年团为代言人，并推出新品，开展市场推广活动。
- 2026年计划在小红书、微信公众号等平台加大资源投入，开展消费者教育，强化品牌认知。
公司战略
- 2025年11月进博会期间签署合作备忘录，宣布落户上海青浦并设立IF品牌中国区总部。
- 2026年将逐步推进上海办公室搭建及团队组建。
盈利预测与投资建议
| 年度 |
营收（百万美元） |
同比增长率 |
归母净利润（百万美元） |
同比增长率 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2025E |
183.86 |
16.63% |
31.84 |
-4.43% |
0.12 |
17.98 |
| 2026E |
256.20 |
39.34% |
51.30 |
61.13% |
0.19 |
11.16 |
| 2027E |
322.21 |
25.77% |
67.42 |
31.41% |
0.25 |
8.49 |
- 公司预计2025-2027年营收将分别增长16.63%、39.34%、25.77%。
- 归母净利润预计增长-4.43%、61.13%、31.41%。
- EPS分别为0.12元、0.19元、0.25元。
- 对应当前股价的PE分别为18倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
关键财务指标
营收与利润
| 项目 |
2024A（百万美元） |
2025E（百万美元） |
2026E（百万美元） |
2027E（百万美元） |
| 营业收入 |
157.65 |
183.86 |
256.20 |
322.21 |
| 归母净利润 |
33.32 |
31.84 |
51.30 |
67.42 |
| EBITDA |
40.36 |
38.36 |
61.81 |
81.23 |
| EPS（元） |
30.45 |
0.12 |
0.19 |
0.25 |
财务比率
| 比率 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 |
32.04% |
29.56% |
31.13% |
31.86% |
| 销售净利率 |
21.13% |
17.32% |
20.03% |
20.92% |
| ROE |
69.30% |
39.84% |
39.09% |
33.93% |
| ROIC |
67.53% |
39.83% |
39.09% |
33.93% |
| 资产负债率 |
35.13% |
27.59% |
26.48% |
25.08% |
| 流动比率 |
2.53 |
3.39 |
3.61 |
3.86 |
| 速动比率 |
2.45 |
3.31 |
3.53 |
3.78 |
| 总资产周转率 |
3.01 |
2.02 |
1.96 |
1.81 |
| 应收账款周转率 |
31.42 |
24.09 |
26.06 |
24.93 |
| 存货周转率 |
9.20 |
7.70 |
8.30 |
7.98 |
| P/E |
0.00 |
17.98 |
11.16 |
8.49 |
| P/B |
0.00 |
1.01 |
0.61 |
0.41 |
| EV/EBITDA |
-1.36 |
1.78 |
1.01 |
0.69 |
资产负债表
| 项目 |
2024A（百万美元） |
2025E（百万美元） |
2026E（百万美元） |
2027E（百万美元） |
| 流动资产 |
64.29 |
98.41 |
143.97 |
192.18 |
| 现金 |
54.82 |
87.31 |
128.55 |
172.81 |
| 应收账款及票据 |
7.05 |
8.22 |
11.45 |
14.40 |
| 存货 |
1.04 |
1.26 |
1.72 |
2.14 |
| 非流动资产 |
9.84 |
9.85 |
9.85 |
9.85 |
| 资产总计 |
74.14 |
108.25 |
153.81 |
202.02 |
| 流动负债 |
25.40 |
29.02 |
39.88 |
49.83 |
| 负债合计 |
26.05 |
29.87 |
40.73 |
50.68 |
| 归属母公司股东权益 |
48.07 |
79.93 |
131.25 |
198.68 |
现金流量表
| 项目 |
2024A（百万美元） |
2025E（百万美元） |
2026E（百万美元） |
2027E（百万美元） |
| 经营活动现金流 |
41.75 |
78.84 |
107.84 |
133.42 |
| 折旧摊销 |
1.29 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 营运资金变动及其他 |
7.15 |
47.00 |
56.54 |
66.00 |
| 投资活动现金流 |
-7.68 |
0.20 |
0.00 |
0.00 |
| 筹资活动现金流 |
5.12 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
| 现金净增加额 |
39.22 |
79.05 |
107.85 |
133.43 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
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