深度报告-2025-09-30-中邮证券-IFBH（06603）_椰子水空间广阔_公司产品市场品牌端持续加码_龙头地位显著_41页_3mb

报告摘要

IFBH (6603.HK) 总结

核心内容

IFBH 是一家专注于椰子水饮料的品牌运营公司，采用轻资产模式，通过与代工厂商、分销商合作，专注于品牌及产品开发、营销及分销。公司在中国内地及香港市场占据显著的市场份额，2024年市场占有率分别为33.9%和59.9%，在行业中具有领先地位。公司业务涵盖椰子水、果类饮料及其他健康饮品，致力于通过产品创新和品牌营销拓展市场。

主要观点

行业增长强劲：中国内地椰子水行业自2019年以来复合年增长率高达82.9%，预计未来五年保持20.2%的复合增长，2029年市场规模将达25.5亿美元。相比美国市场，中国内地椰子水人均消费量较低，仍有较大增长空间。
公司表现突出：IFBH 2024年营收达1.58亿美元，同比增长80.29%，净利润0.33亿美元，同比增长98.85%。公司主要依赖线上（天猫、京东、抖音）及线下（便利店、商超）渠道，其中线上占比50%，线下主要集中在一线、新一线及二线城市。
轻资产模式优势：公司不参与生产、物流及分销，通过外包降低成本，提升盈利水平。2023-2024年毛利率分别为34.70%和36.70%，净利率分别为19.16%和21.13%，费用率较低，主要得益于轻资产运营和行业竞争格局稳定。
品牌策略：公司拥有两个主要品牌 IF 和 Innococo，其中 IF 占营收的83.31%，Innococo 占16.64%。IF 产品主打健康属性，如天然电解质、低卡等，Innococo 则聚焦功能性饮料，如运动饮料，目标人群为注重健康与运动的年轻消费者。
拓展与合作：公司与中粮名庄荟达成战略合作，以扩大分销网络和市场覆盖。此外，公司还与多家知名分销商合作，包括杭州大热电商、广东恒俞食品等，进一步巩固市场地位。

关键信息

市场规模：2024年中国内地椰子水市场规模为72.49亿元，预计2029年将达183.63亿元。人均消费量为0.1升，相比中国香港（0.3升）和美国（1.2升）仍有显著增长空间。
产品定位：IF 椰子水主打天然、健康、低卡，Innococo 则聚焦功能性，如运动饮料，以满足不同消费者需求。
营销策略：公司通过签约流量明星（如赵露思、肖战）和潮流品牌（如泡泡玛特）提升品牌影响力。2025年启动大规模户外广告活动，进一步扩大市场认知。
财务预测：预计2025-2027年公司营收将分别达到20.09亿、27.13亿和35.52亿人民币，归母净利润分别为2.74亿、3.98亿和5.31亿人民币，对应PE分别为27倍、18倍和14倍，给予“买入”评级。
风险提示：行业需求存在不确定性，竞争可能加剧，费用率可能变化；轻资产模式下产品品控、食品安全及渠道分销存在潜在风险。

盈利预测与财务指标

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	EBITDA（亿元）
2025E	14.28	2.74	1.03	27	46.49
2026E	19.29	3.98	1.49	18	67.38
2027E	25.26	5.31	1.99	14	90.01

风险提示

需求不确定性：椰子水行业未来增长可能不及预期。
竞争加剧：行业格局可能变化，导致费用率上升。
轻资产风险：产品品控、食品安全及分销渠道可能面临挑战。

公司简介

IFBH 是一家专注于椰子水饮料的品牌运营公司，采用轻资产模式，通过与代工厂商和分销商合作，专注于品牌及产品开发、营销及分销。公司在中国内地及香港市场占据显著的市场份额，2024年市场占有率分别为33.9%和59.9%。公司业务涵盖椰子水、果类饮料及其他健康饮品，致力于通过产品创新和品牌营销拓展市场。