> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三美股份（603379.SH）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了三美股份2026年上半年的财务表现及未来盈利预测，指出制冷剂业务是公司主要的增利驱动因素，尽管存在短期减利扰动，但长期增长趋势未变。公司维持“买入”投资评级，认为其当前估值合理，具备较高的成长性和盈利弹性。 ## 主要观点 - **制冷剂业务表现强劲**：2026H1制冷剂板块实现毛利约17.63亿元，同比增长33.5%，是公司盈利增长的主要来源。 - **短期减利因素**：包括子公司税率调整、新产能试生产成本上升、发泡剂R141b产量下降及原材料价格上涨等，合计导致利润减少约1.36亿元。 - **盈利能力提升**：公司2026年中期分红比例达29.66%，较2025年中期提高10.02个百分点，显示出公司对股东回报的重视。 - **盈利预测调整**：基于当前情况，公司2026-2028年归母净利润预测为23.88亿元、32.32亿元、39.83亿元，EPS分别为3.91元、5.29元、6.53元。 - **估值持续下降**：当前股价对应PE为15.2倍，2027年为11.2倍，2028年为9.1倍，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 40.4 | 58.5 | 69.84 | 79.24 | 88.93 | | 归母净利润（亿元）| 0.779 | 2.061 | 2.388 | 3.232 | 3.983 | | 毛利率（%） | 29.8 | 50.6 | 54.8 | 60.3 | 64.6 | | 净利率（%） | 19.2 | 34.9 | 34.0 | 40.5 | 44.5 | | ROE（%） | 11.8 | 24.9 | 24.1 | 25.6 | 24.9 | ### EPS与PE | 年份 | EPS（元） | PE（倍） | |------|----------|---------| | 2026E| 3.91 | 15.2 | | 2027E| 5.29 | 11.2 | | 2028E| 6.53 | 9.1 | ### 分红比例 - 2025年中期：19.64% - 2026年中期：29.66% ## 制冷剂业务分析 - **销量与价格变化**： - 氟制冷剂：2026H1销量6.06万吨，同比下降2.18%；均价47,651元/吨，同比增长22.06%。 - 氟发泡剂：销量0.045万吨，同比下降89.55%；均价33,230元/吨，同比增长46.63%。 - 氟化氢：销量4.01万吨，同比增长23.83%；均价10,445元/吨，同比增长22.57%。 - **Q2表现**：氟制冷剂销量3.55万吨，同比增长17.20%；营收17.18亿元，同比增长22.22%；均价48,443元/吨，同比增长20.15%。 ## 风险提示 - 安全生产风险 - 政策变化风险 - 终端消费不振风险 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值方法的局限性 - 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异 - 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 ## 特别声明 - 本研报风险等级为R3（中风险） - 仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考 - 非本公司客户请咨询独立投资顾问 ## 总结 三美股份2026年上半年业绩表现稳健，制冷剂业务成为主要增长点。尽管存在短期减利因素，但长期增长逻辑未变，公司盈利能力和估值水平持续优化，分红比例提升，增强股东回报。公司维持“买入”评级，投资者应关注其未来盈利能力与市场趋势的持续性。