20230825-天风证券-微盟集团-02013.HK-大客化战略驱动业绩超预期_盈利能力有望持续提升_2页_396kb

微盟集团（02013）总结

核心内容

微盟集团在2023年上半年实现了显著的财务增长，主要得益于其大客化战略的推进和广告业务的复苏。公司整体收入和毛利均实现同比增长，亏损收窄，盈利能力提升。同时，公司在AI、SaaS、多平台流量布局等方面持续发力，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

财务表现

• 2023年上半年总收入：12.1亿元，同比增长34.5%。
• 毛利：8.2亿元，同比增长36.6%。
• 毛利率：67.5%，同比增长1.0个百分点。
• Non-GAAP净亏损：2.5亿元，同比收窄。

订阅解决方案

• 收入为7.1亿元，同比增长21.4%，主要由ARPPU提升驱动。
• 付费商户数为100,092名，同比下降3%。
• ARPPU：7,047元，同比增长26%。
• 智慧零售收入为3.1亿元，同比增长32%，占订阅解决方案收入的44%。
• 品牌商户数量达1,223家，品牌商户ARPPU达22.4万元。
• 全渠道用户运营一体化解决方案已覆盖22%存量客户和40%新客户。

商家解决方案

• 收入为5.0亿元，同比增长58.3%。
• 付费商户数达40,494名，同比增长51.3%。
• ARPPU：12,452元，同比增长4.6%。
• 视频号广告业务表现强劲，毛收入约69.9亿元，同比增长66.1%。
• 短视频直播方面，累计服务企业超5,000家，服务商家开播场次超3.2万场，自播GMV最高达5.7亿元。
• 视频号达人带货总GMV同比增长9.3倍。
• 媒体资源拓展方面，成为腾讯广告区域汽车行业华东一区唯一授权服务商。
• 客户续费率达45%。

智慧酒旅

• 向蜜鸟GMV收入为6.8亿元，同比增长63%。
• 抖音事业部GMV为7,002万元。

AI布局

• 2023年5月发布AI应用产品微盟WAI，目前已迭代至2.0版本。
• 内容自动创作技术能力大幅提升。
• 多个SaaS产品和服务已接入WAI，助力商家降本增效。

关键信息

• 大客化战略：有效提升了ARPPU和收入增长，付费商户数虽略有下降，但ARPPU显著增长。
• 广告业务：在腾讯视频号广告业务中取得市场领先，毛收入增长迅猛。
• 盈利改善：毛利率提升，费用率大幅下降，整体盈利能力增强。
• 未来展望：预计2023年下半年可接近盈亏平衡，2024年有望实现全年盈利。
• 战略重点：
  1. 深耕大客化，聚焦行业头部客户。
  2. AI+SaaS布局应用层，推动产品智能化。
  3. 构建WOS生态，完善数字商业“基础设施”。
  4. 多平台布局，拓展微信、快手、小红书、TikTok等流量渠道。

投资建议

• 预计2023-2025年营业收入：26.1/31.9/37.6亿元，同比增长42.1%/22.1%/17.8%。
• 预计2023-2025年净利润：-3.6/-0.1/3.1亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济压力。
• 大客化进展不及预期。
• 利润增长不及预期。

基本数据

投资评级声明

作者信息

• 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
• 杨雨辰：分析师，SAC执业证书编号：S1110521110001，邮箱：yuchenyang@tfzq.com