20131101-申万宏源-A股上市公司2013年3季报业绩跟踪之总结篇_主板业绩盈利底部缓慢回升_中小板和创业板不及预期_26页_935kb

A股2013年三季报业绩跟踪总结

核心内容概述

2013年三季报数据显示，A股整体业绩增速呈现分化趋势，主板表现相对较好，而中小板和创业板则出现不及预期的情况。整体来看，三季报业绩增速较中报有所波动，部分行业出现明显下滑，同时也有行业表现回暖。分析认为，未来应关注低估值高成长行业，如中游制造和环保机械等。

主要观点

1. 主板业绩超预期，中小板和创业板不及预期

• 营收与净利润增速：主板三季报营收和净利润累计同比增速分别为10.1%和15.1%，较中报有所回升，而中小板和创业板则出现回落，净利润增速分别为4.9%和5.1%。
• 环比表现：主板营收环比增速为-0.5%，净利润环比增速为-1.7%，均低于历史均值；中小板和创业板的营收与净利润环比增速分别为1.5%、1.2%和-10.9%、-9.6%，均弱于季节性。
• 市值分化：中小板和创业板在不同市值区间出现业绩分化，但程度有所缩窄。中小板流通市值后1/3的净利润增速有所回升，而创业板中1/3的净利润增速回升较多。

2. 业绩与预期偏差

• 业绩预告偏差：中小板和创业板的实际三季报业绩增速均低于预告值，而主板略有提升。
• 行业差异：采掘、家用电器、公用事业、金融和房地产等行业的实际业绩表现超预期，而有色金属、纺织服装、食品饮料等行业则低于预期。

3. 盈利能力变化

• 毛利率与ROE：主板毛利率自2012年四季度开始缓慢回升，而中小板和创业板自2010年起持续下滑。主板ROE得益于销售净利润率和杠杆率的提升，连续回升；中小板和创业板ROE则持续下行。
• 趋势性影响：销售净利润率的持续下降是中小板和创业板ROE下行的主要原因。

4. 三项费用与财务压力

• 费用增速：中小板和创业板三项费用增速较高，压制了净利润增长。主板自2011年四季度起营收增速首次超过三项费用增速，推动净利润大幅增长。
• 财务费用风险：未来QE退出可能导致财务费用进一步上行，需警惕利率中枢抬升对中小板和创业板的负面影响。

5. 库存与现金流状况

• 库存压力：主板库存压力最大，而中小板和创业板的库存与营业成本增速基本持平。
• 现金流改善：中小板现金流改善最为明显，创业板次之，主板最差。

6. 内需与工资收入

• 工资收入与社零总额：工资收入增速小幅回升，预示内需可能有所改善。社会消费品零售总额与工资收入增速高度一致。

关键信息

行业分析

• 中游原材料和加工业：三季报业绩回升明显，且环比改善超季节性。
• 价格管制型与服务业：延续中报回升趋势，表现较为稳定。
• 下游消费行业：整体不及预期，部分行业如食品饮料、医药生物出现下滑。
• 前期强势行业：如传媒、电子、大众消费品等，业绩增速出现回落。
• 上游行业：如采矿业、有色行业，业绩持续低迷。

盈利预测

• 全年盈利预测：申万重点公司维持全年盈利预测在5%-10%之间。
• 敏感性分析：基于前三季度净利润占比，A股2013年业绩增速区间为15.7%-17.3%，非金融为12%-13.5%，非金融石化为12.2%-13.7%，中小板为4.7%-12.2%，创业板为5.6%-10.1%。
• 中小板预测与实际偏差：中小板全年净利润均值增速预测为12.5%，但实际增速仅为4.9%，实现难度较大，或需下修。

行业表现

未来展望

• 投资主线：建议明年布局低估值高成长行业，如中游制造（环保机械、铁路设备、油服设备）和国企改革相关领域。
• 风险提示：需警惕利率中枢抬升导致财务费用上行风险，尤其是中小板和创业板。
• 行业选择：关注家电、轻工、非水泥建材、环保、汽车、零售等业绩持续上行的行业，同时警惕传媒、电子、大众消费品等前期强势行业增速回落的风险。

结论

2013年三季报显示，A股整体业绩增速放缓，主板表现相对稳健，而中小板和创业板则面临较大压力。未来需关注低估值高成长行业，同时警惕财务费用上行和应收账款回收不力等风险。整体来看，三季报为市场提供了重要的参考，但需结合后续数据进行动态调整。