煤炭行业年中回顾：价格维持高位，业绩持续改善-20180904-安信证券-25页

煤炭行业2018年年中回顾总结

核心内容

2018年上半年，煤炭行业在供给端和需求端均表现出一定的变化趋势。供给端呈现负增长，而需求端则保持增长态势，且需求增速预计将继续高于供给增速。同时，煤炭价格总体维持高位运行，行业业绩持续改善，主要得益于供需关系的优化和环保政策的推动。

主要观点

1. 供给端分析

• 上半年产量负增长：2018年1-7月全国原煤产量同比下降1.39%，主要由于2017年满负荷生产导致的衔接问题和安全检查影响。
• 进口煤增长较快：上半年进口煤同比增长15%，6-7月进口量显著增加，对冲了部分国内需求增长，导致煤价波动。
• 供给增量释放受限：新建产能严重不足，预计未来5年内供给端增速将维持低速。主要原因包括固定资产投资下滑、建设成本高以及企业缺乏新建意愿。

2. 需求端分析

• 火电需求强劲：2018年1-7月火电发电量同比增长7.3%，占动力煤需求的50%以上，为需求的主要支撑。
• 钢铁需求稳中有升：粗钢产量同比增长6.3%，生铁产量同比增长1%，增速由负转正。
• 建材需求逐步恢复：水泥产量1-7月同比下降0.3%，但下半年有望转正。

3. 价格展望

• 价格中枢继续抬升：供需缺口拉大，预计动力煤价格中枢将上涨至650元/吨，较2017年上涨约2.44%。
• 焦炭价格受环保政策推动：环保限产导致焦炭产量下降，价格稳步上涨，行业景气度提升。

关键信息

1. 业绩回顾

• 整体业绩改善：2018年上半年煤炭板块归母净利润同比增长10.32%，其中焦炭板块涨幅最大，达191.58%。
• 动力煤板块：归母净利润同比增长5.21%，主要企业如新集能源、*ST安煤、山煤国际表现突出。
• 炼焦煤板块：归母净利润同比增长15.96%，开滦股份、永泰能源、潞安环能表现较好。
• 无烟煤板块：归母净利润同比增长16.74%，阳泉煤业、兰花科创、昊华能源表现亮眼。
• 行业现金流改善：经营性现金流实现798.12亿元，投资性现金流净流出量同比增加262.72%，筹资性现金流净流出量同比增加78.13%。

2. 资本结构

• 资产负债率下降：截至2018年上半年，煤炭行业资产负债率为50.57%，较2017年底下降0.75个百分点，显示行业去杠杆趋势。

3. 投资建议

• 动力煤：关注陕西煤业、中国神华等龙头，估值提升是主旋律。
• 焦炭：环保限产持续催化行业景气度，建议关注金能科技、开滦股份。
• 炼焦煤：关注喷吹煤标的潞安环能以及重组完成的雷鸣科化。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响煤炭需求。
• 煤价大幅下跌：可能对行业利润造成压力。
• 焦炭限产不及预期：可能影响行业景气度。

行业表现

表格汇总

2018年煤炭上市公司营业收入汇总

2018年煤炭上市公司归母净利润汇总

结论

2018年上半年煤炭行业整体表现良好，价格维持高位，业绩持续改善，主要得益于供给端的负增长和需求端的稳定增长。未来行业供给端增长受限，需求端虽可能有所下滑但仍高于供给增速，煤价有望继续上涨。投资建议聚焦于动力煤、焦炭和炼焦煤板块，重点关注龙头企业及环保政策受益企业。