煤炭行业专题研究_25Q3业绩环比已现改善_重申煤炭板块震荡向上机会_21页_803kb

煤炭行业专题研究总结

1. 绩效表现

• 第三季度改善：2025年第三季度，煤炭行业归母净利环比增长22%，吨煤利润回升至65元，业绩已超过上半年和去年同期。
• 煤价回升：动力煤和焦煤价格环比分别上涨5.6%和18.4%，供需改善支撑行业盈利。
• 费用率上升：期间费用率同比上升，反映降本增效压力。

2. 政策与需求展望

• 政策利好：国家能源局文件约束供给，主产区产量受限，推动价格中枢上移。
• 季节性需求：第四季度旺季可期，冬储行情可能延续焦煤涨价。
• 估值修复：煤价中枢抬升有望修复动力煤弹性标的估值。

3. 投资策略

• 推荐主线：
  • 红利龙头：中国神华、陕西煤业等估值低、下限受益公司，关注分红潜力；
  • 高弹性：兖矿能源、晋控煤业等煤价上行弹性标的；
  • 钢铁反内卷受益：潞安环能、平煤股份等焦煤公司；
  • 政策受益：中创智领、天地科技等煤机企业，受益于智能化和 "一带一路"。

4. 风险提示

• 需求风险：火电、钢等下游需求不及预期；非电领域工业需求增长不足。
• 供给政策风险：地方安监、保供稳价政策可能放松供给；
• 地缘风险：中美贸易冲突影响出口，打压工业需求。