20220827-开源证券-361度-01361.HK-港股公司信息更新报告_2022H1净利润高增_童装和电商增速亮眼_7页_745kb

361度 (01361.HK) 总结

核心内容

361度在2022年半年度实现了显著的业绩增长，收入与净利润均高于市场预期。公司积极调整产品、品牌与渠道策略，提升运营效率，推动童装与电商渠道的快速增长。同时，公司被纳入港股通名单，提升了流动性。分析师维持“买入”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022H1公司实现收入36.54亿元（+17.59%），归母净利润5.51亿元（+37.24%），主要得益于汇率变动和所得税开支减少。
• 渠道改革与店效提升：公司持续升级门店形象，9代门店占比提升，优化门店结构，提升整体运营效率。
• 童装与电商渠道增长显著：童装收入同比增长30.2%，电商专供产品收入同比增长60.3%，电商渠道占公司收入的21.4%。
• 财务状况改善：毛利率保持平稳，净利率提升3.2个百分点，经营性现金流改善，现金储备充足，存货周转天数下降。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，上调盈利预测至2022-2024年归母净利润分别为7.65/8.71/9.89亿元，对应PE分别为9.8/8.6/7.6倍。

关键信息

2022H1财务表现

品类收入与增长情况

量价变化

电商表现

• 电商专供产品收入为7.8亿元，同比增长60.3%，占公司总收入的21.4%。
• 电商渠道主要由天猫（30.9%）、京东（12.0%）、唯品会（6.9%）构成。

门店情况

• 361度品牌（不含童装）：截至2022年6月，全球门店数为6482家，其中中国内地5365家，同比增长0.3%。
• 门店结构：一二线城市占比23.4%，三线及以下城市占比76.6%；商超百货店占比29.9%，街铺店占比70.1%；9代门店占比36.7%，较2021年底提升8.5pct。
• 361度儿童：门店数2097家，同比增长201家；平均面积85平方米，较2021年底增加5平方米；一二线城市占比29.4%，三线及以下城市占比70.6%；商超百货店占比52.9%，街铺店占比47.1%；独立门店占比80.9%，复合店占比19.1%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为7.65/8.71/9.89亿元，对应EPS分别为0.4/0.4/0.5元。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为9.8/8.6/7.6倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复可能影响线下零售
• 新品市场接受度不及预期

其他信息

• 分析师：吕明、周嘉乐
• 研究报告发布日期：2022年8月26日
• 投资评级说明：买入（预计相对强于市场表现20%以上），增持（预计相对强于市场表现5%~20%），中性（预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动），减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现），中性（预计行业与整体市场表现基本持平），看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

结论

361度在2022H1表现出色，童装和电商渠道增长显著，公司积极调整策略，优化门店结构，提升运营效率。财务状况改善，净利率和现金流均有提升，公司被纳入港股通名单，增强了市场流动性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，需关注市场竞争、疫情对线下零售的影响以及新品接受度等潜在风险。