20191113-财信证券-家用电器行业月度报告：龙头地位稳固，关注子板块业绩拐点_12页_1mb

报告摘要

家用电器行业月度报告总结

核心内容

本报告分析了2019年11月家用电器行业的整体表现、估值情况、行业数据及重点公司动态，指出行业处于业绩筑底阶段，建议关注白电、厨电及小家电龙头，维持行业“同步大市”评级。

主要观点

行业整体表现：2019年前三季度，家电行业营业收入同比增长5.10%，净利润同比增长12.50%，利润增速逐步改善。行业整体处于筑底阶段。
投资主线：
- 白电龙头：推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家，其业绩确定性较强。
- 厨电龙头：推荐关注老板电器、华帝股份、浙江美大，预计四季度业绩有望触底反弹。
- 小家电龙头：推荐关注苏泊尔、九阳股份，其业绩稳健。
市场行情：截至2019年10月底，申万家用电器指数上涨4.80%，在申万28个行业中排名第二。彩电和小家电涨幅领先，而家电零部件及其他视听器材表现较差。
估值情况：申万家用电器板块市盈率为21.27倍，相较全部A股折价31.41%，相较沪深300溢价6.50%。子板块估值差异明显，其中其他视听器材估值最高，达54.85倍。
行业数据：
- 空调：产销持续改善，内销和外销均同比增长，库存同比下滑。
- 洗衣机：产销持续下滑，外销同比下滑幅度扩大。
- 冰箱：销量同比略有增长，外销增长加快。
- 房地产数据：商品房销售面积同比下滑幅度收窄，新开工面积增长，竣工面积降幅收窄，竣工回暖预期增强，有望带动家电需求复苏。
重点公司公告：
- 浙江美大：2019年前三季度营收增长22.38%，净利润增长23.12%，集成灶业务增长迅速，预计未来三年净利润持续增长。
- 老板电器：前三季度营收增长4.29%，净利润增长7.31%，工程渠道表现亮眼，毛利率提升，费用管控合理，预计未来业绩持续增长。

关键信息

重点股票表现（2018A-2020E）

公司名称	2018A EPS	2018A PE	2019E EPS	2019E PE	2020E EPS	2020E PE	评级
美的集团	2.92	19.21	3.33	16.84	3.75	14.96	推荐
华帝股份	0.78	14.87	0.90	12.89	1.00	11.60	推荐
格力电器	4.36	13.57	4.60	12.86	5.25	11.27	谨慎推荐
海尔智家	1.17	15.28	1.30	13.75	1.44	12.42	谨慎推荐
老板电器	1.55	20.15	1.67	18.71	1.82	17.16	谨慎推荐
苏泊尔	2.03	38.12	2.33	33.21	2.79	27.73	谨慎推荐
九阳股份	0.98	24.49	1.08	22.22	1.26	19.05	谨慎推荐

投资评级说明

类别	投资评级	评级说明
股票	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
	谨慎推荐	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
	中性	投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
	回避	投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业	领先大市	行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
	同步大市	行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
	落后大市	行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上