20220830-安信证券-健之佳-605266.SH-2022Q2业绩增速大幅改善_看好下半年经营持续向好_5页_859kb

报告摘要

健之佳（605266.SH）2022年半年度总结

核心内容概览

健之佳于2022年8月29日发布了2022年半年度报告，整体表现呈现显著改善。公司上半年实现营业收入30.06亿元，同比增长26.34%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降28.16%。尽管净利润有所下滑，但Q2业绩增速明显回升，同比增长1.53%，反映出疫后经营环境的逐步改善。

主要观点

业绩表现改善

上半年营收增长：30.06亿元，同比增长26.34%。
Q2业绩回暖：得益于西南地区取消“四类药品”限售政策及疫情稳定，Q2净利润同比增长1.53%，较Q1的-54.64%大幅改善。
各业务板块增长情况：
- 医药零售：26.53亿元，同比增长27.81%
- 便利零售：1.82亿元，同比增长5.79%
- 专业服务：1.71亿元，同比增长29.99%

门店扩张持续推进

截至2022年H1，公司合计拥有3283家门店，净增239家。
区域分布：
- 云南：2321家
- 四川：168家
- 广西：178家
- 重庆：319家
增长情况：
- 云南门店增长6.08%
- 川渝桂地区门店增长18.96%，显示出公司对战略区域的重视和扩张力度。

战略并购推动区域扩张

公司计划并购唐人医药100%股权，交易价格为20.74亿元，对应2022年PS为1.4倍，估值合理。
并购有助于公司在河北和辽宁地区实现快速扩张，利用唐人医药的品牌效应提升市场份额。

关键信息

投资建议

预计未来三年净利润：2022年3.52亿元，2023年4.14亿元，2024年4.83亿元，分别同比增长17.3%、17.5%、16.7%。
投资评级：买入-A，6个月目标价为63.90元。
当前股价（2022-08-30）：47.25元。
12个月价格区间：43.58/86.60元。

财务数据预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	44.66	52.35	62.05	75.28	90.50
净利润（亿元）	25.11	30.05	35.24	41.41	48.34
毛利率	33.7%	35.8%	35.1%	34.9%	34.7%
净利润率	5.6%	5.7%	5.7%	5.5%	5.3%
ROE	14.6%	15.7%	15.9%	16.8%	17.4%
市盈率（PE）	18.2	15.2	13.0	11.1	9.5
市净率（PB）	2.7	2.4	2.1	1.9	1.7
EV/EBITDA	12.1	6.8	5.6	5.4	3.7

风险提示

门店扩张不及预期
处方药外流不及预期
行业竞争加剧
疫情反复影响经营

总结

健之佳在2022年上半年实现了营收的显著增长，Q2业绩表现明显改善，显示出疫后恢复的积极信号。公司持续在云南、川渝桂地区扩张门店，同时通过并购唐人医药，进一步加速在河北和辽宁地区的布局。预计未来三年净利润将稳步增长，公司获得买入-A的评级，目标价为63.90元。尽管存在一定的风险，如门店扩张、竞争加剧及疫情反复，但整体发展态势向好。

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