> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中伟新材（300919）2025年报点评总结 ## 核心内容 中伟新材在2025年Q4业绩表现稳健，符合市场预期。公司整体业务结构以三元前驱体和四钴前驱体为主，同时涉足镍冶炼和磷酸铁业务。报告指出，镍价上涨对业绩形成积极影响，而磷酸铁板块预计将在2026年实现扭亏。公司财务状况良好，盈利预测持续向好，维持“买入”投资评级。 --- ## 主要观点 ### 1. **2025年Q4业绩表现** - **营收**：2025年Q4营收为148亿元，同比增长48%，环比增长24%。 - **归母净利润**：Q4归母净利润4.5亿元，同比增长217%，环比增长20%。 - **扣非净利润**：Q4扣非净利润4.2亿元，同比增长204%，环比增长14%。 - **毛利率**：Q4毛利率为12.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升1.6个百分点。 ### 2. **2025全年业绩** - **总营收**：2025年全年营收为481.4亿元，同比增长19.7%。 - **归母净利润**：全年归母净利润为15.7亿元，同比增长6.8%。 - **扣非净利润**：全年扣非净利润为14.5亿元，同比增长13.1%。 - **毛利率**：全年毛利率为12.34%，同比提升0.2个百分点。 --- ## 关键信息 ### 3. **三元与四钴前驱体业务** - **三元前驱体**： - 2025年Q4出货6.2万吨，环比增长13%，同比增长超50%。 - 全年出货21.4万吨，同比增长10%。 - 2025年三元前驱体收入167亿元，同比增长3%，毛利率18.7%，同比提升1.3个百分点。 - 预计2026年三元前驱体出货量维持稳定增长，增速预计在10%以上。 - **四钴前驱体**： - 2025年Q4出货1.1万吨，环比增长22%，全年预计出货3.6万吨，同比增长17%。 - 2025年四钴板块单吨利润预计超1万元，但Q4盈利已回落至合理水平。 - 预计2026年四钴业务相对稳定。 ### 4. **镍板块表现** - **2025年**：权益出货10万吨金属镍，盈亏平衡。 - **2026年**：LME镍价上涨至1.7万美元/吨，公司拥有3万吨权益金属镍，预计贡献7亿元+利润。 - **产能**：2026年镍冶炼端产能预计达12万吨，有望实现扭亏。 ### 5. **磷酸铁业务** - **2025年**：出货量16.7万吨，同比增长翻番以上，亏损近1亿元。 - **2025年Q4**：出货6.6万吨，同比增长28%，亏损0.2亿元。 - **2026年**：预计出货量达20万吨，供需明显好转，价格小幅上行，有望实现扭亏。 ### 6. **财务费用与经营性现金流** - **2025年财务费用**：12.7亿元，其中汇兑损失4亿元。 - **2025年经营性现金流**：13.7亿元，同比下降65.2%。 - **2025年Q4经营性现金流**：-8.4亿元，同比下降178%。 ### 7. **资本开支与资产结构** - **2025年资本开支**：38.8亿元，同比下降40%。 - **2025年Q4资本开支**：6.7亿元，同比下降74%。 - **2025年Q4计提减值损失**：1.6亿元。 --- ## 盈利预测与估值 | 年度 | 营业总收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） | |------|---------------------|----------------|---------------------|----------------|--------------|--------------------------| | 2024A | 40,223 | 17.36 | 1,467 | -24.64 | 1.41 | 35.79 | | 2025A | 48,140 | 19.68 | 1,567 | 6.84 | 1.50 | 33.50 | | 2026E | 56,934 | 18.27 | 2,051 | 30.86 | 1.97 | 25.60 | | 2027E | 65,897 | 15.74 | 2,556 | 24.64 | 2.45 | 20.54 | | 2028E | 75,609 | 14.74 | 3,076 | 20.33 | 2.95 | 17.07 | ### 预测说明 - **2026-2028年**：公司归母净利润预计分别为20.5亿元、25.6亿元、30.8亿元，同比增长分别为31%、25%、20%。 - **PE估值**：对应PE分别为26倍、21倍、17倍，估值逐步下降。 --- ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩稳步增长，镍价上涨带来利润弹性，磷酸铁板块扭亏在即，整体盈利能力提升，估值合理。 --- ## 风险提示 - 原材料价格波动超市场预期 - 销量不及预期 --- ## 财务指标概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产(元) | 22.49 | 24.67 | 26.90 | 29.59 | | ROIC(%) | 4.66 | 5.22 | 6.05 | 6.74 | | ROE-摊薄(%) | 6.49 | 7.76 | 8.89 | 9.75 | | 资产负债率(%) | 58.80 | 56.78 | 56.25 | 55.47 | | P/B（现价） | 2.24 | 2.04 | 1.87 | 1.70 | --- ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 50.37 | | 一年最低/最高价 | 29.80 / 61.08 | | 市净率(倍) | 2.24 | | 流通A股市值(百万元) | 45,962.44 | | 总市值(百万元) | 52,498.33 | --- ## 总结 中伟新材在2025年Q4业绩稳健，符合市场预期。三元和四钴前驱体出货量持续增长，镍价上涨带来盈利弹性，而磷酸铁板块扭亏在即。公司整体盈利预测向好，预计2026-2028年归母净利润将稳步提升，估值逐步下降。尽管存在原材料价格波动和销量不及预期等风险，但公司基本面持续改善，维持“买入”评级。