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中伟新材（300919）2025年报点评总结

核心内容

中伟新材在2025年Q4业绩表现稳健，符合市场预期。公司整体业务结构以三元前驱体和四钴前驱体为主，同时涉足镍冶炼和磷酸铁业务。报告指出，镍价上涨对业绩形成积极影响，而磷酸铁板块预计将在2026年实现扭亏。公司财务状况良好，盈利预测持续向好，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 2025年Q4业绩表现

• 营收：2025年Q4营收为148亿元，同比增长48%，环比增长24%。
• 归母净利润：Q4归母净利润4.5亿元，同比增长217%，环比增长20%。
• 扣非净利润：Q4扣非净利润4.2亿元，同比增长204%，环比增长14%。
• 毛利率：Q4毛利率为12.5%，环比下降0.1个百分点，同比上升1.6个百分点。

2. 2025全年业绩

• 总营收：2025年全年营收为481.4亿元，同比增长19.7%。
• 归母净利润：全年归母净利润为15.7亿元，同比增长6.8%。
• 扣非净利润：全年扣非净利润为14.5亿元，同比增长13.1%。
• 毛利率：全年毛利率为12.34%，同比提升0.2个百分点。

关键信息

3. 三元与四钴前驱体业务

• 三元前驱体：
  • 2025年Q4出货6.2万吨，环比增长13%，同比增长超50%。
  • 全年出货21.4万吨，同比增长10%。
  • 2025年三元前驱体收入167亿元，同比增长3%，毛利率18.7%，同比提升1.3个百分点。
  • 预计2026年三元前驱体出货量维持稳定增长，增速预计在10%以上。
• 四钴前驱体：
  • 2025年Q4出货1.1万吨，环比增长22%，全年预计出货3.6万吨，同比增长17%。
  • 2025年四钴板块单吨利润预计超1万元，但Q4盈利已回落至合理水平。
  • 预计2026年四钴业务相对稳定。

4. 镍板块表现

• 2025年：权益出货10万吨金属镍，盈亏平衡。
• 2026年：LME镍价上涨至1.7万美元/吨，公司拥有3万吨权益金属镍，预计贡献7亿元+利润。
• 产能：2026年镍冶炼端产能预计达12万吨，有望实现扭亏。

5. 磷酸铁业务

• 2025年：出货量16.7万吨，同比增长翻番以上，亏损近1亿元。
• 2025年Q4：出货6.6万吨，同比增长28%，亏损0.2亿元。
• 2026年：预计出货量达20万吨，供需明显好转，价格小幅上行，有望实现扭亏。

6. 财务费用与经营性现金流

• 2025年财务费用：12.7亿元，其中汇兑损失4亿元。
• 2025年经营性现金流：13.7亿元，同比下降65.2%。
• 2025年Q4经营性现金流：-8.4亿元，同比下降178%。

7. 资本开支与资产结构

• 2025年资本开支：38.8亿元，同比下降40%。
• 2025年Q4资本开支：6.7亿元，同比下降74%。
• 2025年Q4计提减值损失：1.6亿元。

盈利预测与估值

预测说明

• 2026-2028年：公司归母净利润预计分别为20.5亿元、25.6亿元、30.8亿元，同比增长分别为31%、25%、20%。
• PE估值：对应PE分别为26倍、21倍、17倍，估值逐步下降。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩稳步增长，镍价上涨带来利润弹性，磷酸铁板块扭亏在即，整体盈利能力提升，估值合理。

风险提示

• 原材料价格波动超市场预期
• 销量不及预期

财务指标概览

市场数据

总结

中伟新材在2025年Q4业绩稳健，符合市场预期。三元和四钴前驱体出货量持续增长，镍价上涨带来盈利弹性，而磷酸铁板块扭亏在即。公司整体盈利预测向好，预计2026-2028年归母净利润将稳步提升，估值逐步下降。尽管存在原材料价格波动和销量不及预期等风险，但公司基本面持续改善，维持“买入”评级。